20220714-国联证券-兆易创新-603986.SH-业绩符合预期_战略前瞻布局助力高增长_3页_287kb

兆易创新（603986）电子行业分析总结

核心内容

兆易创新（603986）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归属于上市公司股东的净利润约为15.2亿元，同比增长93.46%；扣除非经常性损益后的净利润约为14.61亿元，同比增长97.31%。公司业绩增长主要得益于产品结构优化、工业与汽车领域业务拓展以及多元化产业链布局。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司业绩符合预期，其中Q1归母净利润为6.86亿元，Q2为8.34亿元，环比增长22%。预计公司2022-2024年营业收入分别为119.15/158.05/182.62亿元，3年CAGR为28.99%；归母净利润分别为31.42/39.07/45.31亿元，3年CAGR为24.69%。
• 产品布局完善：公司持续完善产品线，包括存储产品和MCU产品。存储方面，首款19nm 4Gb DDR4实现量产，完成了从NOR Flash到NAND Flash车规级产品的布局；MCU方面，已有35个系列400种型号量产，同时推进40nm车规级MCU产品量产。
• 汽车MCU替代机遇：在全球汽车产业缺芯背景下，公司加速车规级MCU产品布局，迎来进入主机厂的机遇，推动国产替代进程。根据IC Insights数据，2021年全球汽车MCU市场规模为76亿美元，预计2026年将达110亿美元，5年CAGR为7.7%。
• 估值与评级：基于公司成长能力和产品布局，给予公司2022年35倍PE，目标价164.85元，维持“买入”评级。当前股价为126.13元，较目标价有较大增长空间。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4497	8510	11915	15805	18262
增长率(%)	40.40%	89.25%	40.01%	32.65%	15.54%
归母净利润(百万元)	881	2337	3142	3907	4531
增长率(%)	45.11%	165.33%	34.45%	24.37%	15.95%
EPS(元/股)	1.32	3.50	4.71	5.85	6.79
市盈率(P/E)	96	36	27	22	19
市净率(P/B)	7.9	6.2	5.4	4.6	3.9
EV/EBITDA	71.8	40.1	20.7	16.2	13.7

财务预测摘要

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，负债率保持较低水平，股东权益稳步增长。
• 现金流量表：公司经营现金流持续改善，投资活动现金流波动较大，筹资活动现金流有所减少。
• 财务比率：公司成长能力强劲，毛利率和净利率稳定，ROE和ROIC持续提升，显示良好的盈利能力与资产回报率。

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：164.85元
• 当前价格：126.13元

风险提示

• 下游客户需求不及预期
• 存储和MCU等产品研发不及预期

业务拓展与市场前景

• 工业与汽车领域：公司持续在工业、汽车等高增长领域发力，通过优化产品和客户结构，提升市场竞争力。
• 产品竞争力：公司产品线覆盖高、中、低端市场，满足多样化需求，特别是在车规级产品方面具备明显优势。
• 市场空间：汽车MCU市场空间广阔，预计2026年全球市场规模将达到110亿美元，公司有望在该领域持续受益。

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