20221106-华鑫证券-兆易创新-603986.SH-公司三季报点评报告_Q3业绩短期承压_车载MCU进展亮眼_5页_296kb

兆易创新（603986.SH）公司三季报点评报告总结

核心内容概述

兆易创新（603986.SH）发布2022年三季度报告，整体业绩表现呈现短期承压，但长期成长性依然强劲。公司前三季度实现营业收入67.69亿元，同比增长6.94%，归母净利润20.92亿元，同比增长26.92%。然而，Q3单季度营收和净利润均出现下滑，反映出市场环境对部分业务的影响。

主要观点

1. Q3业绩短期承压

• 营收与净利润下滑：Q3营业收入19.88亿元，同比下滑26.07%，环比下滑22.08%；归母净利润5.65亿元，同比下滑34.5%，环比减少32.83%。
• 盈利能力变化：Q3毛利率为46.1%（环比下降3.3pct），净利率达28.42%（环比下降4.55pct）。
• 费用控制优化：公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为3.11%、4.78%、-4.95%、10.76%，财务费用因汇兑收益大幅下降，整体费用率有所改善。
• 需求疲软影响：存储芯片、微控制器及传感器业务均出现收入下滑，主要受下游需求疲软影响。

2. 国内存储芯片龙头，DRAM带动业务高增长

• NOR Flash：GD25和GD55产品通过AEC-Q100认证，覆盖2Mb至2Gb容量，支持全国产化车规级闪存需求。
• NAND Flash：GD5F系列SPI NAND Flash全面量产，涵盖38nm和24nm制程，1Gb~4Gb容量覆盖。
• DRAM：第一颗自有品牌DRAM（19nm，4Gb）已于2021年6月量产，17nm DDR3产品正在推进，未来产品线将不断丰富。

3. 车规级产品发布，打开成长新空间

• 首款车规级MCU发布：9月20日发布GD32A503系列，基于Cortex®-M33内核，符合车用高可靠性与稳定性要求。
• MCU业务布局：公司已量产37大系列、450余款MCU产品，覆盖ARM® Cortex®-M3、M4、M23、M33、M7及RISC-V内核，具备较强市场竞争力。
• 工艺制程领先：MCU产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm工艺，技术实力领先行业。
• 业务结构优化：工业MCU已成为公司MCU业务第一大收入来源，汽车领域增长潜力显著。

关键信息

财务预测

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年收入预计分别为94.66亿元、116.36亿元、146.83亿元，年均复合增长率约22.9%。
• 归母净利润预计分别为26.54亿元、32.93亿元、42.03亿元，年均复合增长率约27.6%。
• 当前PE为23倍，未来三年PE持续下降，估值吸引力逐步提升。

风险提示

• 行业景气度下行风险
• 产品研发进度不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 海外政策变化风险

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 评级依据：公司作为国产替代不可或缺的IC设计企业，具备较强的技术实力和市场竞争力，未来成长空间广阔。

电子组介绍

• 毛正：复旦大学材料学硕士，有三年美国半导体上市公司经验，曾参与先进制程项目，具备丰富的行业研究经验。
• 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计硕士，曾任职于中科寒武纪，2021年加入华鑫证券研究所。
• 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，具备电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所。

证券分析师承诺

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股投资评级：买入（预测个股涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业涨幅＞10%）

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容不构成买卖依据，不承担相关法律责任。
• 报告未经授权不得刊载、复制或转发，违者将承担相应法律责任。

总结

兆易创新作为国内领先的存储芯片、MCU及DRAM设计公司，虽然Q3业绩受短期市场环境影响承压，但其在车规级产品、存储芯片及DRAM领域持续发力，展现出强大的技术实力和市场潜力。公司未来成长空间广阔，投资评级为“买入”，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。