20240428-国金证券-酒鬼酒-000799.SZ-业绩仍承压_费用改革坚定推进_4页_997kb

公司财报与一季报分析总结（字数：923）

一、业绩概况

• 2023年：
  公司营收同比下滑301%至283亿元，归母净利润同比暴跌478%至55亿元。
  四季度营收同比转正（+217%），但归母净利继续下滑（-101%）。

• 2024年一季度：
  营收同比-488%，归母净利同比-756%，延续大幅下滑趋势。

二、产品结构与销售策略

• 产品拆分：内参、酒鬼、湘泉及其他业务分别贡献营收71/165/7/39亿元，同比变动为-38%/-27%/-75%/持平。
• 销量下滑33%/ -18%/-75%/-9%，吨价变动：内参/-8%、酒鬼/-12%、湘泉/+26%。
• 营销重点：聚焦核心产品（52度内参及红坛），红坛销售扫码量增长70%，宴席活动场次增40%。
• 策略调整：预算投入增加消费者端营销（费用占比+10%），提升终端动销能力（核心终端覆盖+19%，扫码量+91%），推动库龄清库。

三、盈利挑战

• 收入下行导致费用与毛利率双承压：2023年毛利率下降13个百分点至194%；销售/管理费用率分别+69%/+15%。
• 2024年一季度毛利率环比下滑更显著至-105%，费用率高企拖累利润。

四、未来展望

• 评级维持“买入”：预计2024-2026年归母净利润分别增长+81%/+199%/+193%，对应全年净利润为59/71/85亿元，EPS达1.82/2.19/2.61元，当前PE估值275/230/193倍。
• 收入预测：2024/25/26年将同比+76%/+153%/+141%。

五、风险提示

• 宏观经济波动：外拓力度不及预期、食品安全问题。
• 公司库存去化进展慢于预期。

六、核心数据补充

• 主要财务指标趋势：
  毛利率、费用率持续上行，费用改革效果待观察。
  展望期内参与酒类结构优化，省内重点市场渗透情况改善（长沙/株洲/省外核心区域）。

附注：本报告基于公司年报与国金证券分析，供参考决策。