20240418-东方证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-24Q1业绩前瞻_混排等新算法推动广告业务增长_5页_400kb

哔哩哔哩公司研究动态跟踪分析摘要

核心观点
分析师预期哔哩哔哩（B站）2024年Q1总收入567亿人民币，同比增长12%，环比下降11%。其中广告收入增长显著，占整体收入29%，广告业务是主要增长点，电子支付（VAS）收入稳定增长，直播业务保持高增长。游戏板块由于老游戏下滑，短期表现欠佳，但新游戏将于Q2上线，有望贡献增量收入。尽管公司收入增长，但2024年因游戏上线延期，维持原盈利预测下调，调整收入预测。根据可比公司市销率均值，给予目标价14,114港元/股，并维持“买入”评级。

关键事实与业绩预期

• 收入预测：2024年Q1预期总收入567亿元（yoy+12%， qoq-11%）。广告收入达到163亿（yoy+279%， qoq-157%），占比29%。直播与电子支付收入248亿（yoy+15%， qoq-13%），游戏收入10亿（yoy-115%， qoq-5%）。
• 盈利能力：2024年Q1毛利率预期达279%（yoy+62%， qoq+18%），研发费用占收入比重20%。非GAAP营业利润预期-58亿元，相比去年持续减亏，预计Q3有望转正。
• 业务亮点：
  • 广告业务表现强劲：广告收入增长得益于混排算法等新手段，提升用户观看时长与广告填充率。
  • 直播与增值服务稳定增长：直播与电子支付收入保持较高增长，优于行业平均水平。
  • 游戏产品投产期至：2024年上半年将有《物华弥新》、《三国：谋定天下》和《炽焰天穹》上线，预计将从Q2开始贡献收入。

盈利与估值预测

• 盈利预测调整：因游戏上线延期，调整相关收入预测，维持2024年收入260亿元，此前预测为270亿元，下调预期类似于考勤报告格式。
• 估值方法调整：基于调整后可比公司PS均值为21倍，目标价为14,114港元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 用户增长不及预期；
• 成本控制不及预期。

附件：分析师声明与免责声明

详见报告末尾。

附：分析基于东方证券研究所预测数据。