20220228-安信国际证券-联易融科技-W-09959.HK-资产交易量迅速增长_业务结构性优化驱动业绩_21页_2mb

报告摘要

联易融科技是一家专注于供应链金融科技解决方案的领先企业，致力于通过数字化和创新技术优化供应链金融及支付流程。公司主要服务于核心企业和金融机构，通过其核心企业云和金融机构云平台，提供供应链支付和金融流程的数字化服务。同时，公司也推出了新兴解决方案，如跨境云和中小企业信用科技解决方案，以拓展业务范围。

截至2021年9月30日，公司已连接560余家核心企业、268家金融机构，并间接服务超过12万家中小企业，累计处理交易总量约为人民币5000亿元。其核心企业云和金融机构云仍是主要收入来源，预计将继续保持增长。

业务结构优化：公司通过业务结构调整，提升了毛利率，2021年上半年毛利率为77.3%，同比增长18.5个百分点。
收入增长：预计2021年、2022年和2023年的收入分别为11.9亿、15.4亿和20.7亿元，同比增长分别为15.9%、29.1%和34.5%。
毛利率结构：AMS与ABS业务毛利率较低，而多级流转云和e链云业务毛利率较高，预计未来毛利率将保持高位。
市场地位：公司在中国供应链金融科技解决方案市场中占据领先地位，2020年处理交易量达人民币1640亿元，市场份额约为20.6%。
投资评级：首次覆盖予以“买入”评级，目标价为12.4港元，对应2021/2022/2023年的PS分别为19.4x/15.0x/11.2x，相较于最近收市价7.23港元，有70.8%的升幅。

业务板块：公司业务分为供应链金融科技解决方案和新兴解决方案，其中供应链金融科技解决方案占收入的85%-95%。
技术应用：公司采用区块链、AI和大数据等技术，提升供应链金融的透明度和效率，如Digipo数字凭证和NLP技术分析。
客户留存率：公司客户留存率高达97%，2019年及2020年供应链金融科技解决方案的客户净扩张率分别为125%和112%。
股权结构：腾讯控股为第一大股东，持股14.87%；宋群为第二大股东，持股12.14%；中信资本为第三大股东，持股9.48%。
财务表现：公司2021年上半年净利润为13.0亿元，经调整净利润为1.52亿元，经营利润为290,369千元，显示公司盈利能力显著提升。
行业前景：中国供应链金融市场持续增长，预计2024年市场规模将达到人民币40.3万亿元，复合增长率11.8%。公司凭借其技术实力和市场占有率，有望在行业中占据更大份额。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
收入（千元）	699,593	1,028,541	1,191,798	1,538,924	2,069,089
毛利率	51.9%	61.3%	74.7%	73.3%	72.9%
净利润（千元）	-1,081,974	-715,482	-12,824,640	291,223	532,178
经调整净利润（千元）	36,505	192,482	296,816	326,694	567,649
市销率@7.23港元（倍）	19.3	13.1	11.3	8.8	6.5
市盈率@7.23港元（倍）	370.1	70.2	45.5	41.4	23.8