20210831-天风证券-联易融科技-W-09959.HK-产品拓展_业务拓展叠加成本优化_公司盈利超预期_3页_379kb

联易融科技-W（09959）总结

核心内容概述

联易融科技-W（09959）在2021年上半年展现出业务拓展与成本优化的双重成效，尽管营业收入同比小幅下滑，但毛利大幅增长，经调整净利润显著提升，超出市场预期。公司通过优化产品结构、拓展客户来源及加大研发投入，进一步提升了整体服务能力与品牌价值，展现出良好的发展势头。

主要观点

• 盈利表现超预期：尽管营业收入同比下滑0.3%，但毛利同比增长31.1%，毛利率提升18.5个百分点至77.3%。经调整净利润为1.52亿元，同比增长81.4%，远超市场预期。
• 业务拓展显著：公司积极拓展客户来源，减少对房地产行业的依赖，新增客户主要来自制造业、建筑业及批发零售业。核心企业云、AMS云、多级流转云等业务处理资产规模均实现增长。
• 产品结构优化：通过产品组合优化，公司有效提升了毛利率。同时，公司加大研发投入，技术团队人数增加至537人，占员工总数的67.5%。
• 市场信心增强：公司已回购1.4亿港币股份并注销，计划继续回购，显示对公司未来发展的信心。同时，与渣打银行合作成立“浩立”平台，有助于提升市场渗透率和品牌影响力。

关键信息

经营数据

• 营业收入：5.27亿元，同比下滑0.3%
• 毛利：4.07亿元，同比增长31.1%
• 毛利率：77.3%，同比上升18.5个百分点
• 归母净亏损：-130.3亿元，主要因金融负债公允价值变动
• 经调整净利润：1.52亿元，同比增长81.4%

营运情况

• 核心企业客户：473家，同比增长37.5%
• 金融机构客户：231家，同比增长14.4%
• 行业分布：制造业（25%）、房地产（24%）、建筑行业（11%）、基础设施（10%）、零售行业（8%）
• 供应链资产交易总量：约45%与房地产行业相关，公司正积极拓宽行业覆盖

具体业务表现

• 供应链金融科技解决方案：
  • 营业收入：4.94亿元，同比增长4.1%
  • 处理资产总额：979.5亿元，同比增长36.6%
  • 平均服务费率：0.50%，同比下降0.16%
  • 核心企业云：处理资产506.42亿元，同比减少2.4%
  • AMS云：处理资产334.34亿元，同比减少27.2%
  • 多级流转云：处理资产172.09亿元，同比增长188.3%
• 新兴解决方案：
  • 营业收入：3301.8万元，同比下滑38.8%
  • 跨境云：处理资产29.07亿元，同比增长123.7%
  • 中小企业信用科技解决方案：处理资产9.68亿元，同比减少20.8%

成本优化

• 销售费用率：13.5%，同比下降14.8个百分点
• 专业服务费用率：3.6%，同比下降1.6个百分点
• 管理服务费用率：2.7%，同比下降1.3个百分点
• 研发投入：同比增长147.2%
• 市场费用：同比增长57%
• 行政费用：同比增长114.7%

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：10.86港元
• 预计2021-2023年营业收入：14.42亿元、21.23亿元、30.22亿元，同比增长分别为40%、47%、42%
• PS估值：2021年PS为17，处于历史低位

风险提示

• 行业竞争加剧
• ABS业务恢复不及预期
• 客户增长不及预期

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

附注

• 分析师：夏昌盛、周颖婕
• 研究报告发布日期：2021年08月31日
• 相关报告：《联易融科技-W-首次覆盖报告：第三方供应链金融科技解决方案SaaS龙头》（2021-07-13）