20250331-国证国际证券-联易融科技-W-09959.HK-业务规模扩张显著_房地产应收减值拖累业绩_3页_982kb

联易融科技（9959.HK）2024财年总结

核心内容概述

联易融科技在2024财年实现了显著的业务规模扩张，营业收入同比增长18.8%至10.3亿元，供应链资产总量增长28%至4112亿元。尽管收入增长强劲，但由于房地产开发商债务危机等因素，公司计提了6.40亿元的减值损失，导致归母净利润亏损扩大至-8.35亿元，经调整亏损为6.79亿元。

主要观点

• 业务规模增长：公司核心企业合作伙伴数量从2023年的1515家增长至2156家，增长44.9%；金融机构合作伙伴从2023年的317家增长至377家，增长18.6%。
• 客户粘性增强：核心企业客户留存率从86%提升至96%，显示公司市场影响力增强。
• 多级流转云业务增长显著：该业务同比增长52%，占公司业务总量的50%以上，新增客户370家，总客户数达928家。
• 新兴解决方案快速增长：处理量同比增长62.5%，达到217亿元，显示公司在创新业务上的潜力。
• 毛利率提升：毛利率从60.7%提升至69.6%，增长8.9个百分点，显示出公司盈利能力有所改善。
• 费用率下降：费用率从2023年的86.9%下降至66.7%，表明公司运营效率提高。
• 收入结构变化：房地产供应链资产交易量占比从2021年的42%下降至2024年的14%，显示公司正逐步摆脱对房地产行业的依赖。

关键信息

财务表现

投资建议

• 目标价：2.00港元，较当前股价（1.43港元）预期涨幅39.9%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司在复杂宏观背景下仍具增长韧性。
• 预计扭亏：公司预计2025年将实现扭亏，经调整净利润有望转正。

股东结构

风险提示

• 政策不确定性风险：可能对业务发展产生影响。
• 宏观经济风险：供应链资金需求可能不达预期。
• 房地产资产减值持续影响：历史过桥供应链资产信用风险上升，导致减值损失增加。
• 竞争对手竞价风险：市场竞争加剧可能影响公司利润。

财务分析

财务预测与估值

• 市销率：2024年为2.9倍，2025年预计为3.6倍。
• 每股净现金：2023年为2.7港元，2024年为2.2港元，预计2025年为2.3港元。
• 现金流变化：2024年经营性现金流为262,164千元，2025年预计为-26,034千元，显示公司现金流有所波动。

结论

联易融科技在2024财年实现了业务规模的显著扩张，特别是在多级流转云和新兴解决方案方面，表现出强劲的增长势头。然而，受房地产信用风险上升影响，公司计提了大量减值损失，导致净利润大幅下滑。尽管如此，公司目前账面资金充裕，且预计在2025年将实现扭亏。整体来看，公司具备良好的发展潜力，但需警惕宏观经济和政策变化带来的风险。