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联易融科技-W (9959.HK) 2022年及未来展望总结

核心内容概述

联易融科技-W (9959.HK) 于2022年发布了其年度业绩报告，整体表现符合市场预期。尽管受疫情后经济环境影响，供应链金融需求承压，但公司通过优化业务结构，实现了部分业务的增长。同时，公司对2023年的市场复苏抱有期待，并给出了相应的投资建议。

主要观点

业绩表现

• 总收入：2022年公司总收入为9.2亿元人民币，同比下降22.9%，但收入结构有所改善，低佣金率高毛利率的业务占比提升。
• 经调整利润：2022年经调整利润为1.96亿元人民币，同比下降35%，显示出公司在成本控制和业务调整上的努力。
• 财务指标：2022年毛利率达到83.8%，较2021年的77.4%有所提升；净利率由2021年的-1084.35%大幅改善至0.04%。

业务结构变化

• 核心企业云业务：2022年处理供应链资产总量为1,474亿元人民币，同比增长13.7%，且成功中标多个大型核心企业项目，显示业务拓展的积极态势。
• 金融机构云业务：处理资产总量为997亿元人民币，同比下滑16.0%，主要受疫情影响。
• ABS云业务：处理资产总量为320亿元人民币，同比下降31.8%，但Q4末开始有所好转。
• e链云业务：处理资产总量为677亿元人民币，同比下降5.7%，但仍在市场中保持竞争力。
• 跨境业务：处理资产总量同比增长42.5%至114亿元人民币，跨境云收入同比增长29.0%，成为增长亮点。

客户拓展

• 公司新增了183家核心企业客户和14家金融机构客户，总客户数分别达到401家和146家，显示出较强的市场渗透能力。

投资建议

• 联易融科技-W 2022年业绩筑底，2023年有望随着疫情解封和新项目落地迎来复苏。
• 给出目标价为5.2港元，对应2023E/2024E年的预测PE分别为32.2×/15.0×，较当前价格（3.42港元）有52.0%的预期涨幅。
• 投资评级为“买入”，预期未来6个月的投资收益率为15%以上。

关键信息

财务预测（单位：千元）

财务状况

• 流动比率：从2020年的0.61提升至2022年的5.60，显示出公司流动性状况改善。
• 速动比率：从2020年的0.49提升至2022年的4.49，显示短期偿债能力增强。
• 总负债/总资产：维持在0.18左右，显示公司负债水平相对较低。
• 经营性现金流：2022年经营性现金流为-460,157千元，整体为负，但2023年预计改善至-82,653千元，2024年转正为12,048千元。

股东结构

• 腾讯控股（700.HK）：持股14.88%
• 宋群：持股12.15%
• 中信资本：持股9.86%
• 林利军：持股9.39%
• 恒泰信托：持股7.60%
• GIC：持股7.25%
• 其他：持股32.22%

风险提示

• 政策不确定性：宏观经济政策变化可能影响供应链金融需求。
• 疫情持续影响：疫情对供应链市场活动仍有潜在影响。
• 市场竞争加剧：竞争对手可能采取竞价策略影响市场份额。
• 市场复苏不及预期：若供应链金融需求复苏速度低于预期，可能影响业绩表现。

结论

联易融科技-W 在2022年面对疫情后的经济压力，仍保持业务韧性，尤其在核心企业云和跨境业务上取得显著增长。尽管整体收入和利润有所下滑，但公司通过优化业务结构和提升毛利率，展现出良好的调整能力。随着2023年疫情逐步缓解及新项目落地，公司有望实现业绩复苏。当前估值较低，投资建议为“买入”，目标价为5.2港元，具有一定的增长潜力。投资者需关注政策变化、疫情复苏进度及市场竞争态势。