20210713-天风证券-联易融科技-W-09959.HK-第三方供应链金融科技解决方案SaaS龙头_34页_2mb

报告摘要

联易融科技-W（09959）详细总结

核心内容

联易融科技是一家专注于第三方供应链金融科技解决方案的SaaS平台，依托腾讯和渣打银行等战略投资者的支持，凭借其技术优势、商业模式和行业资源，成为国内供应链金融领域的领先企业。公司通过为供应链金融生态中的核心企业和金融机构提供数字化、自动化和智能化的解决方案，帮助其优化供应链管理、提高融资效率并降低运营成本。

主要观点

行业空间广阔
- 供应链金融市场规模持续增长，潜在规模已达到187.1万亿元，CAGR为13%。
- 金融科技解决方案正逐步替代传统模式，提升效率，降低风险。
- 第三方平台相比企业自建系统具备专业性、行业积累、技术领先和成本优势。
公司竞争优势
- 股东背景：腾讯、渣打银行等战略投资者提供技术、资金及市场支持。
- 团队背景：核心管理层均来自金融行业，具有丰富的供应链金融经验。
- 产品优势：技术领先，聚焦解决供应链金融痛点，提供定制化服务。
- 商业模式：轻资产运营，以服务费为主要收入来源，毛利率较高。
公司业绩改善
- 合作伙伴数量快速增长，2020年核心企业客户达344家，金融机构客户达202家。
- 2018-2020年，公司营业收入分别为293亿元、826亿元、1638亿元，CAGR分别为182%和98.3%。
- 净利润亏损逐步收窄，2020年经调整净利润达1.92亿元，同比增速高达427%。
未来增长动力
- 跨境云：助力核心企业和金融机构开展跨境贸易融资，提升国际业务拓展。
- 中小企业信用科技解决方案：通过数据驱动的风险分析，为中小企业提供融资支持。
- 供应链金融生态：通过客户口碑和数据积累，形成飞轮效应，带来可持续增量。

关键信息

业务结构：公司收入主要来自供应链金融科技解决方案（占比89.5%）和新兴解决方案（占比10.5%）。
收入模式：基于交易量收取服务费，部分业务收取利息收入。
技术应用：采用AI、区块链、大数据、云计算等技术，提升供应链金融效率。
盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为14.42亿元、21.23亿元、30.22亿元，CAGR分别为40%、47%、42%。
估值建议：参考港股可比公司给予27.31倍PS估值，对应目标价格20.27港元，目标涨幅40%。
风险提示：行业竞争加剧、新兴解决方案信用风险上升、海外拓展面临挑战。

财务数据概览

指标	2018	2019	2020
营收（亿元）	293	826	1638
毛利率（%）	51	59.4	61
净利润（亿元）	-14.10	-10.82	-7.15
经调整净利润（亿元）	-0.1413	0.3651	1.92
客户留存率（%）	100	91	99
净扩张率（%）	-	125	112