20220331-安信国际证券-联易融科技-W-09959.HK-处理资产交易量快速增长_毛利率结构性优化_3页_316kb

联易融科技-W (9959.HK) 2021年及未来展望总结

核心内容

联易融科技在2021年实现了业务的快速增长和毛利率的显著提升。公司作为中国领先的供应链金融科技解决方案供应商，通过科技手段帮助中小微企业解决供应链融资问题，其业务覆盖多个核心行业，并在2022年继续扩大市场布局。

主要观点

业绩表现

• 交易总量增长：2021年科技解决方案处理的交易总量同比增长50.7%，达到人民币2,583亿元。
• 收入增长：2021年公司收入为12.0亿元人民币，同比增长16.5%，其中下半年收入增长显著，达到人民币6.7亿元，同比增长34.2%。
• 毛利率提升：2021年毛利率从2020年的61.3%大幅提升至77.4%，增长16.1个百分点。
• 经调整利润：2021年经调整利润同比增长50.4%，达到2.89亿元人民币。

业务板块

• 供应链金融科技：处理资产总量达人民币2,484亿元，同比增长51.7%。核心行业包括房地产（42%）、综合企业集团（12%）、基础设施/建筑（9%）、公用事业（6%）及商贸/零售（4%）。
• AMS云业务：受房地产行业政策收紧影响，处理资产总量同比下降11.3%，至人民币798亿元。
• ABS云业务：处理资产总量为人民币469亿元，同比增长37.9%，受益于金融机构数字化转型。
• 多级流转云与e链云：两大业务板块实现爆发式增长，多级流转云同比增长166.7%，e链云同比增长241.0%，推动毛利率优化。

市场布局与研发

• 公司预计在2022年加大营销和研发投入，以进一步扩大市场占有率和业务规模。
• 2022年预计新增客户群体，服务的核心企业客户数量显著增加，达到134家。

财务预测

• 收入预测：预计2022年、2023年、2024年的收入分别为15.4亿、20.7亿、20.7亿港元，同比增长分别为29.1%、34.5%、14.7%。
• 毛利率预测：预计2022年、2023年、2024年的毛利率分别为74.0%、73.8%、74.1%。
• 经调整净利润预测：预计2022年、2023年、2024年的经调整净利润分别为342,033千、489,499千、637,499千港元，同比增长分别为18.2%、43.1%、30.2%。
• 市销率：预计2022年、2023年、2024年的市销率分别为16x、13x、11x，相较于当前市价有较大增长空间。

关键信息

股价与目标价

• 目标价：12.4港元，维持“买入”评级。
• 现价：7.10港元，目标价较现价有73.9%的升幅。

股东结构

• 腾讯控股：持股14.87%
• 宋群：持股12.14%
• 中信资本：持股9.48%

财务状况

• 流动比率：从2020年的0.61显著提升至2021年的5.54。
• 速动比率：从2020年的0.49提升至2021年的4.45。
• 总负债/总资产：从2020年的1.54下降至2021年的0.18，显示公司负债结构优化。
• 股东权益：从2020年的-3,329,901千港元大幅增长至2021年的9,714,578千港元。

现金流量

• 经营现金流：2021年为2,076,413千港元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2021年为-58,675千港元，2022年预计为-30,692千港元。
• 融资活动现金流：2021年为4,678,999千港元，2022年预计为-129,893千港元。

风险提示

• 政策不确定性：房地产政策收紧对业务造成一定影响。
• 宏观经济影响：供应链资金需求可能低于预期。
• 新兴解决方案减值风险：新技术可能带来资产减值风险。
• 竞争加剧：竞争对手可能提高价格竞争。

附注

• 客户服务热线：香港：2213 1888；国内：40086 95517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析师未持有相关公司股份，无财务权益关联。