20231016-华创证券-联易融科技-W-09959.HK-深度研究报告_探寻中小企业融资难而贵的更优解_35页_2mb

报告总结

供应链金融发展前景：
供应链金融利用核心企业的信用背书，连接资金供需双方，解决中小企业融资难、融资贵问题。中国供应链金融市场预计2027年融资余额达56.2万亿元，市场规模约3万亿元。科技赋能推动行业变革，第三方金融科技解决方案渗透率逐年提升，到2027年预计达到25%。

公司概况

联易融科技是国内领先的供应链金融科技解决方案提供商，背靠腾讯，拥有20.6%的市场占有率，连续三年排名第一。核心客户覆盖房地产、建筑、能源等行业头部企业，客户留存率96%。2022年核心企业客户达401家，金融机构客户146家。

业务分析

联易融主要布局资产证券化和电子债权凭证业务，2023年上半年电子债权凭证业务融资额占比达66%。业务模式轻资产、SaaS化，2023年H1费率降至0.28%，公司坚持客户多元化战略，房地产客户占比从2021年的42%降至15%。

竞争优势

1. 客户基础强大： 客户数量快速扩张，客户留存率高，飞轮效应显现。
2. 行业领导地位： 市占率20.6%，拥有丰富案例和领先技术。
3. 科技驱动： 区块链、AI等技术提升效率，全生态链服务契合客户需求。

投资建议

华创证券给予联易融科技“推荐”评级，目标价200港元，对应2023年5倍PS估值。预期2023/2024/2025年经调整EPS分别为0.04/0.05/0.07元，PS分别为4.08/3.33/2.86倍。

风险提示

供应链金融市场增速不及预期、费率压降、房地产行业下行、监管趋严及法律政策不确定性可能对公司业绩产生影响。