20220830-安信国际证券-联易融科技-W-09959.HK-外部因素拖累供应链活动_新获核心企业客户弥补_3页_351kb

联易融科技-W (9959.HK) 2022年上半年总结

核心内容概述

2022年上半年，联易融科技在面临疫情反复和房地产行业需求下滑的外部压力下，仍保持了供应链资产交易总量的同比增长，体现出公司在不确定市场环境中的韧性。同时，公司通过拓展新客户，尤其是大型优质核心企业，成功弥补了房地产客户需求的下降。

主要观点

• 供应链金融整体承压：受疫情在国内主要城市反复爆发以及房地产开工需求降低影响，上半年整体供应链金融活动受到一定制约。
• 科技解决方案表现稳健：公司科技解决方案处理的资产交易总量达到人民币1159亿元，同比增长13.8%，显示出业务的持续增长能力。
• 主营业务收入下滑：尽管资产交易量增长，但主营业务收入同比下滑3.1%至5.1亿元，主要由于金融机构云业务收入下降。
• 核心企业云业务增长显著：核心企业云收入同比增长9.8%至2.9亿元，成为公司收入的重要支撑。
• 跨境业务快速增长：跨境云业务收入同比增长83.4%至1682万元，成为公司新的增长亮点。
• 毛利率提升：公司毛利率从2021年的77.4%提升至2022年的83.1%，显示出成本控制和业务结构优化的效果。
• 战略收缩中小企业线上融资业务：公司决定战略收缩中小企业信用科技解决方案业务，以应对宏观经济环境和监管政策变化。

关键信息

财务表现

• 收入：2022年上半年收入为5.1亿元人民币，同比下滑3.1%。
• 毛利润：毛利润同比增长4.2%至4.2亿元人民币。
• 经调整利润：经调整利润为1.3亿元人民币，同比下滑16%。
• 毛利率：从2021年的77.4%提升至2022年的83.1%。
• 净利润：净利润为244,506千元人民币，同比显著增长。

业务结构

• 核心企业云业务：上半年处理供应链资产交易量615亿元，同比增长21.4%。
• AMS云业务：处理供应链资产总量348亿元，同比增长4.2%。
• 金融机构云业务：处理供应链资产总量同比增长4.1%至492亿元，但ABS云业务同比下降10.5%。
• 跨境云业务：处理供应链资产总量同比增长59.9%至46亿元，收入增长83.4%。
• 中小企业信用科技解决方案业务：收入同比下滑47.4%至1254万元。

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：6.87港元
• 现价：5.23港元
• 预期涨幅：31.4%

财务健康状况

• 流动比率：从0.61提升至5.51
• 速动比例：从0.49提升至4.42
• 总负债/总资产：从1.54下降至0.17
• 经营性现金流：2023年预测为368,182千元人民币，2024年预测为336,935千元人民币

股东结构

• 腾讯控股（700.HK）：14.84%
• 宋群：12.12%
• 中信资本：9.83%
• 林利军：9.37%
• 恒泰信托：7.58%
• GIC：7.23%
• 周家琼：4.43%
• 冀坤：2.38%
• 其他：32.22%

风险提示

• 政策不确定性风险
• 宏观经济使供应链资金需求不达预期
• 疫情对供应链市场活动的影响
• 竞争对手竞价风险

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上
• 增持：预期未来6个月的投资收益率为5%至15%
• 中性：预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%
• 减持：预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月的投资收益率为-15%以下

总结

联易融科技在2022年上半年面对外部挑战，仍实现了供应链资产交易总量的同比增长，且通过拓展核心企业客户，有效弥补了房地产行业需求下滑的影响。公司毛利率显著提升，跨境业务增长迅速，但中小企业信用科技解决方案业务收入下滑，显示出战略调整的必要性。尽管主营业务收入有所下滑，公司整体表现稳健，未来增长预期良好，投资建议为“买入”。