20210610-浙商证券-天虹纺织-02678.HK-天虹纺织点评报告_21H1业绩超预期_期待长期一体化打开增长天花板_4页_898kb

天虹纺织(2678.HK) 2021年6月10日点评报告总结

核心内容

天虹纺织在2021年1-5月的业绩表现超预期，归母净利润超过10亿人民币。主要得益于市场回暖及棉价复苏带来的产品价格提升，验证了公司在高附加值棉包芯纱线领域的核心竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年1-5月归母净利润达到10亿人民币以上，毛利率显著提升，充分兑现了此前对棉价上涨带来的业绩预期。
• 纱线业务复苏：纱线业务需求已恢复至疫情前水平，公司预计2021年H2销售计划有望实现，未来增长前景良好。
• 下游业务增长潜力大：针织面料业务在2020年H2表现出色，销量同比增长7%，毛利率达到21.7%，超过行业龙头平均水平。公司预期2021年针织面料销量将大幅提升至3万吨以上，未来有望成长为10亿美元级别的业务板块。
• 一体化布局优势：公司通过一体化布局增强了盈利稳定性，预计未来下游业务将贡献公司一半以上收入，成为业绩增长的重要推动力。
• 盈利预测上调：基于2021年H1的超预期表现，公司2021-2023年归母净利润预测分别为18.6亿、19.8亿和23.3亿人民币，对应估值分别为4.6X、4.3X和3.7X。
• 估值与评级：当前估值维持“买入”评级，公司具备良好的成长性和盈利潜力，值得长期关注。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

风险提示

• 疫情恶化超出预期
• 终端需求回暖不及预期

结论

天虹纺织凭借其在棉纺织品制造领域的领先地位，以及棉价上涨带来的毛利率提升，2021年1-5月业绩超预期。公司下游业务尤其是针织面料表现强劲，一体化布局增强了盈利稳定性。未来公司有望持续增长，当前估值维持“买入”评级，长期看好其发展潜力。