20220902-光大证券-天虹纺织-02678.HK-2022年中期业绩点评_需求走弱背景下业绩承压_下半年关注棉价走势及需求情况_4页_539kb

天虹纺织（2678.HK）2022年中期业绩点评总结

核心内容

天虹纺织于2022年中期发布了业绩报告，整体表现受到市场需求走弱和原材料价格上涨的双重影响，导致公司业绩承压。尽管部分非纱线产品收入有所增长，但纱线作为公司主要产品，收入下滑明显，成为业绩下滑的主要原因。分析师对天虹纺织维持“增持”评级，并预计公司未来三年盈利将稳步增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现130.21亿元人民币，同比增长3.9%。
• 归母净利润：9.92亿元人民币，同比下降23.0%。
• 每股收益（EPS）：1.08元。
• 每股派中期现金红利：0.38港币。

需求与价格走势

• 纱线收入：上半年收入占比71%，收入同比下滑约6.4%，主要由于需求疲软。
• 纱线销量：同比下降23.1%至32.06万吨，但单价同比上涨21.7%。
• 其他产品收入：坯布、梭织面料、针织面料、牛仔服装、贸易、无纺布收入分别同比增长93.1%、14.3%、10.0%、29.3%、138.3%、-38.9%。

产品量价分析

• 纱线：量跌价增，销量下降主要受疫情及原材料价格波动影响。
• 其他产品：除无纺布外，其余产品单价均有上涨，但销量方面仅牛仔服装和梭织面料略有增长，其余产品销量下滑。

财务表现

• 毛利率：同比下降3.1PCT至19.7%，其中纱线毛利率下降2.1PCT至21.7%。
• 经营利润率：同比下降2.7PCT至10.6%。
• 费用率：同比上升1.4PCT至10.8%，销售、管理、财务费用率分别为3.8%、5.7%、1.3%。
• 财务费用率上升：主要由于上半年产生汇兑亏损1.12亿元。

财务指标变化

• 存货：截止2022年6月末，存货较年初增加2.4%至73.21亿元，同比增加51.0%，存货周转天数增加45天。
• 应收账款：较年初增加35.1%至27.29亿元。
• 经营活动现金流：7.70亿元，同比下降65.5%。

关键信息

产能与布局

• 公司拥有国内235万锭和海外（越南）175万锭纱锭产能。
• 未来将继续推进全球化产能布局，完善国际供应链，优化产品组合。

市场环境与展望

• 下半年预期：预计各产品销量与上半年持平或略有增加。
• 棉价走势：2022年6月30日国内棉花328指数和国外棉花CotlookA指数分别上涨14%和44%，但近期棉价回落，预计对下半年毛利率带来压力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022~2024年EPS分别为2.10、2.22、2.46元。
• PE：2022、2023年PE分别为3倍、3倍。
• PB：2022~2024年PB分别为0.5、0.4、0.4。
• 股息率：近三年平均为5.06%，2022年6月末为10.5%。

风险提示

• 国内外需求疲软、接单不及预期。
• 棉价大幅波动。
• 中下游业务拓展和整合效果不及预期。

投资建议

分析师认为，在需求走弱和成本上升的背景下，公司业绩承压，但随着全球化布局和产品优化，公司未来有望实现稳定增长。因此，维持“增持”评级。

联系信息

• 分析师：孙未未（执业证书编号：S0930517080001）
• 联系人：朱洁宇
• 联系方式：sunww@ebscn.com、zhujieyu@ebscn.com

公司财务数据简表

估值方法的局限性

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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