20210420-安信证券-光威复材-300699.SZ-军民品碳纤维稳定交付_21Q1归母净利润同比+27.32__5页_937kb

报告摘要

光威复材2021年第一季度业绩总结

核心内容

光威复材（300699.SZ）于2021年4月20日发布2021年第一季度财报，实现营业收入6.25亿元，同比增长28.07%；归母净利润2.18亿元，同比增长27.32%，业绩符合预期。公司军民品碳纤维业务稳定交付，风电预浸料业务获得阶段性订单，带动整体收入与利润增长。同时，公司持续推动产能建设与产品升级，增强市场竞争力。

主要观点

军民品碳纤维业务增长：公司碳纤维板块实现收入3.59亿元，同比增长23.46%。军品碳纤维作为主要利润来源，产品包括T300H、T800H、M40J等，持续稳定供货。湿法T300H已供货十余年，等同性验证工作正常推进，未来有望进一步释放产能。T800H级产品已实现小批量供货，预计随着新机型列装加速，订单增长可期。
风电业务阶段性增长：通用新材料板块因风电用预浸料阶段性订单实现收入1.08亿元，同比增长197.93%。尽管能源新材料业务受碳梁用碳纤维市场供给紧张影响，收入同比下滑10.16%，但加总后仍实现收入2.46亿元，同比增长29.38%。预计随着风电碳纤维供给恢复及包头大丝束项目建设推进，碳梁业务将逐步好转。
复材及精密机械板块爆发式增长：由于2020年疫情影响导致基数较低，复材及精密机械板块收入分别增长229.80%和1173.37%。
财务状况：资产负债表科目稳定增长，但经营活动现金流净额因销售回款减少下滑57.08%。合同负债、预付账款及存货分别同比增长15.63%、15.87%和22.03%，反映下游订单稳步提升，公司积极备产备货。

关键信息

投资建议

公司为国内碳纤维龙头企业，产品系列化发展，应用领域广泛，包括航空、航天、风电等。
军品业务仍是主要利润来源，预计未来仍将保持稳健增长。
民品方面，关注干喷湿纺T700S量产带来的业绩增量，以及包头大丝束项目带来的成本优势与市场拓展。
预计公司2020-2022年净利润分别为7.81亿元、9.94亿元、11.96亿元，对应估值分别为44倍、35倍、29倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

价格下滑风险
军品新产品开发及验证风险
安全生产风险

财务预测

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	17.15	21.16	25.65	30.52	36.54
净利润（亿元）	5.22	6.42	7.81	9.94	11.96
每股收益（元）	1.01	1.24	1.51	1.92	2.31
每股净资产（元）	6.26	7.01	7.97	9.12	10.50
市盈率（倍）	66.3	53.9	44.3	34.8	28.9
市净率（倍）	10.7	9.5	8.4	7.3	6.4
净利润率（%）	30.4	30.3	30.4	32.6	32.7
ROE（%）	16.1	17.6	18.9	21.0	22.0

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	25.8	23.4	21.2	19.0	19.7
营业利润增长率（%）	47.3	16.1	21.5	27.2	20.3
净利润增长率（%）	38.6	23.0	21.7	27.3	20.4
ROIC（%）	23.9	36.2	35.9	44.7	52.8

业务进展

公司“高强高模型碳纤维产业化项目”已于2020年3月27日结题验收，M40J级、M55J级产品已通过多个航天应用场景的应用验证，预计2021年将得到更大应用。
AV500直升机、多款无人机等20余个重点项目进展顺利，部分已实现首架交付，带动公司业务向下游延伸。
包头万吨级大丝束项目一期在建产能为4000吨，预计2022年建成投产，助力风电碳梁业务快速发展与产业链一体化。

股价与市场表现

股价（2021-04-20）：66.75元
12个月价格区间：51.61/105.00元
投资评级：买入-A

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