20230112-国信证券-光威复材-300699.SZ-碳纤维业务稳定成长_碳梁阶段性承压_5页_200kb

光威复材 (300699. SZ) 总结

核心内容

光威复材于2022年发布业绩快报，全年实现营业收入25.18亿元，同比下降3.41%；归母净利润9.32亿元，同比增长22.88%；扣非净利润8.8亿元，同比增长23.45%。尽管整体收入略有承压，但公司净利润保持稳健增长，主要得益于碳纤维业务的稳定发展以及高端应用领域的拓展。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年实现营业收入和净利润的双增长，尤其是Q4单季归母净利润同比增长29.58%，显示公司业绩具备韧性。
• 业务结构：
  • 碳纤维业务：实现收入13.94亿元，同比增长9.27%，其中Q4单季收入约3.1亿元，同比增长14%。非定型纤维产品占比提升，有效缓解了定型纤维产品降价带来的影响。
  • 碳梁业务：受Q4海外客户订单调整影响，全年收入同比下降18.12%，Q4单季收入约1.3亿元，同比下降53%。
  • 预浸料业务：全年收入同比下降16.6%，主要受上年同期风电预浸料订单结束影响，但Q4单季收入同比增长61%，航空航天、船舶、电子等高端应用领域拓展效果逐步显现。
• 研发与技术储备：公司产品技术储备充足，CCF700G通过装机评审，新增航空装备用碳纤维定型产品，填补关键应用领域空白。T800H级碳纤维已完成验证主体工作，进入验收程序，产业化生产线建设持续推进。
• 产能建设：包头一期4000吨碳纤维项目预计2023年上半年投产，将为公司未来增长提供支撑。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.80/2.22/2.79元/股，对应PE分别为35.7/28.9/23.0倍，长期增长潜力可期。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 疫情反复可能影响生产交付；
• 原材料价格上涨超预期；
• 项目进度不及预期。

产业布局与战略方向

公司积极向下游复合材料领域延伸，通过控股威海光晟和北京蓝科完善产业布局，培育新的增长点。多层次碳纤维产品战略逐步推进，增强产品盈利能力与核心竞争力。

总结

光威复材作为我国碳纤维行业的领军企业，尽管2022年营业收入略有下降，但净利润保持增长，主要受益于碳纤维业务的稳定发展和高端应用领域的拓展。公司产品技术储备充足，研发验证有序推进，产能建设稳步推进，未来增长潜力显著。尽管Q4碳梁业务受到海外订单调整影响，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年EPS持续增长，对应PE逐步下降，显示出良好的成长性和投资价值。