20220228-国金证券-利安隆-300596.SZ-业绩略超预期_推进第二_第三成长曲线_4页_1mb
报告摘要
利安隆 (300596.SZ) 增持（维持评级）总结
公司概况
- 股票代码：300596.SZ
- 当前股价：47.58元
- 总股本：2.05亿股
- 已上市流通A股：1.86亿股
- 总市值：97.54亿元
- 年内股价最高最低：47.68元 / 34.05元
- 沪深300指数：4582
- 创业板指：2881
核心内容
利安隆作为抗老化剂行业的龙头企业，持续扩大产能并推进第二、第三成长曲线，展现出良好的成长性和盈利能力。公司2021年实现营业收入34.45亿元，同比增长38.74%，归母净利润4.18亿元，同比增长42.53%。分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩表现：公司2021年业绩略超预期，净利润增长显著，反映出公司业务的持续增长和盈利能力的提升。
- 成长曲线：公司正通过并购润滑油添加剂企业康泰股份、布局水分散抗氧剂、合成水滑石技术以及生命科学领域（如核酸药物单体）来推动第二、第三成长曲线。
- 产能扩张：公司已具备抗氧化剂34900吨/年、光稳定剂21700吨/年、U-Pack产品16000吨/年产能，珠海6万吨项目于2022年上半年投产，进一步增强其市场地位。
- 技术合作：公司联合日本顶尖技术人才开发纳米级别的水滑石技术，并与天津大学合作研发聚谷氨酸等医美产品，显示其在合成生物学领域的拓展。
- 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.36亿元、6.45亿元和7.61亿元，EPS分别为2.61元、3.15元和3.71元。当前PE为18.2X、15.13X和12.82X，显示估值持续下降，成长性良好。
- 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期成长潜力，未来股价有望上涨5%-15%。
关键信息
-
财务表现：
- 2021年归母净利润同比增长42.53%，达到4.18亿元。
- 毛利率稳定在26.8%-32.1%之间，显示公司盈利能力逐步增强。
- ROE（摊薄）从13.59%提升至17.80%，反映股东回报率上升。
- 每股经营性现金流净额从0.87元增长至3.86元，显示公司现金流管理能力提升。
-
资产负债情况：
- 2021年资产负债率升至52.92%，但随着珠海项目投产，预计2022年资产负债率将有所下降。
- 股东权益从2021年的2.52亿元增长至2024年的4.28亿元，显示公司资本结构优化。
-
市场评级：
- 近期市场报告中，“增持”评级占比高，显示市场对公司未来发展的信心。
- 投资建议评分1.60，处于“增持”区间，表明市场普遍看好公司未来表现。
风险提示
- 市场竞争加剧可能导致产品价格下跌。
- 需求不及预期可能影响公司业绩。
- 产能建设及投放节奏可能影响长期增长。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
附录：财务预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入 | 1,978 | 2,483 | 3,445 | 3,821 | 4,450 | 5,078 |
| 主营业务成本 | -1,400 | -1,806 | -2,520 | -2,628 | -3,037 | -3,447 |
| 毛利 | 579 | 677 | 925 | 1,193 | 1,412 | 1,631 |
| 营业税金及附加 | -8 | -16 | -16 | -15 | -18 | -20 |
| 销售费用 | -103 | -84 | -99 | -160 | -200 | -229 |
| 管理费用 | -92 | -108 | -131 | -160 | -187 | -213 |
| 研发费用 | -80 | -102 | -151 | -168 | -200 | -234 |
| 息税前利润(EBIT) | 296 | 367 | 527 | 689 | 807 | 935 |
| 净利润 | 263 | 290 | 426 | 536 | 645 | 761 |
| 归属于母公司的净利润 | 262 | 293 | 418 | 536 | 645 | 761 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流 | 160 | 179 | 255 | 304 | 769 | 887 |
| 投资活动现金净流 | -360 | -342 | -551 | -328 | -282 | -282 |
| 筹资活动现金净流 | 106 | 91 | 465 | 320 | -361 | -480 |
| 现金净流量 | -94 | -72 | 169 | 296 | 127 | 125 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 1,376 | 1,624 | 2,452 | 2,748 | 3,174 | 3,610 |
| 非流动资产 | 1,774 | 2,189 | 3,126 | 3,277 | 3,392 | 3,493 |
| 资产总计 | 3,150 | 3,813 | 5,578 | 6,025 | 6,566 | 7,103 |
| 流动负债 | 975 | 1,225 | 2,164 | 1,631 | 1,663 | 1,619 |
| 非流动负债 | 220 | 243 | 2,220 | 2,487 | 2,642 | 2,722 |
| 股东权益 | 1,910 | 2,155 | 2,521 | 3,432 | 3,819 | 4,276 |
| 负债股东权益合计 | 3,150 | 3,813 | 5,578 | 6,025 | 6,566 | 7,103 |
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 1.280 | 1.429 | 2.037 | 2.614 | 3.145 | 3.713 |
| 每股净资产 | 9.315 | 10.514 | 12.296 | 16.742 | 18.629 | 20.856 |
| 每股经营现金净流 | 0.781 | 0.874 | 1.242 | 1.323 | 3.344 | 3.857 |
| 每股股利 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.932 | 1.121 | 1.324 |
| 净资产收益率 | 13.74% | 13.59% | 16.57% | 15.62% | 16.88% | 17.80% |
| 总资产收益率 | 8.33% | 7.68% | 7.49% | 8.89% | 9.81% | 10.71% |
| 投入资本收益率 | 10.34% | 10.56% | 11.46% | 11.89% | 12.94% | 14.00% |
增长率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入增长率 | 32.97% | 25.50% | 38.74% | 10.93% | 16.45% | 14.12% |
| EBIT增长率 | 23.33% | 24.20% | 43.57% | 30.64% | 17.20% | 15.84% |
| 净利润增长率 | 35.86% | 11.70% | 42.53% | 28.35% | 20.28% | 18.06% |
| 总资产增长率 | 56.15% | 21.05% | 46.27% | 8.02% | 8.99% | 8.17% |
投资建议
- 评级：增持
- 评分：1.60
- 投资建议区间：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
风险提示
- 市场竞争加剧可能导致产品价格下跌。
- 需求不及预期可能影响公司业绩。
- 产能建设及投放节奏可能影响长期增长。
联系方式
- 上海：电话 021-60753903，传真 021-61038200，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼
- 北京：电话 010-66216979，传真 010-66216793，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 中国北京西城区长椿街3号4层
- 深圳：电话 0755-83831378，传真 0755-83830558，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
