20210429-国金证券-利安隆-300596.SZ-一季度业绩高增长_成长确定性强_4页_1021kb

报告摘要

利安隆（300596.SZ）近期发布2021年第一季度业绩报告，显示出公司业绩高增长，同时公司通过产能扩张和外延并购增强了其在抗老化剂及润滑油添加剂领域的竞争力。

业绩表现强劲：2021年第一季度，公司实现营业收入8.21亿元，同比增长45.9%；归母净利润9000万元，同比增长42.8%。整体业绩符合预期，且呈现出持续增长趋势。
行业景气度提升：随着全球需求恢复，抗老化剂行业景气度持续上升，公司订单充足，产品供不应求。
产能扩张与项目推进：公司珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产，凯亚新增3200吨光稳定剂产能预计2021年二季度开工，产能利用率逐步爬坡。
研发与创新投入：公司持续加大研发投入，引进创新人才，提升了技术研发实力。
外延并购布局：公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂市场，该市场全球规模约800亿元人民币，海外企业占据85%市场份额，我国进口替代空间巨大。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.05亿元、5.3亿元和6.3亿元，EPS分别为1.97元、2.59元和3.08元，当前市值对应的PE分别为20X、15.3X和12.9X，显示估值逐渐下降。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司成长确定性强，具备长期投资价值。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,978	2,483	2,981	3,619	4,305
归母净利润(百万元)	262	293	405	531	632
每股收益(元)	1.280	1.429	1.974	2.590	3.082
每股经营性现金流净额(元)	0.78	0.87	1.74	2.53	2.94
ROE(归属母公司)(摊薄)	13.74%	13.59%	13.55%	16.06%	17.14%
P/E	28.69	27.48	20.05	15.29	12.85
P/B	3.94	3.74	2.72	2.45	2.20

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
净利润(百万元)	196	263	290	405	531	632
归属于母公司的净利润(百万元)	193	262	293	405	531	632
净利率	13.0%	13.3%	11.8%	13.6%	14.7%	14.7%

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金净流(百万元)	35	160	179	401	581	676
资本开支(百万元)	-160	-396	-333	-312	-282	-282

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金(百万元)	393	294	191	603	728	870
应收款项(百万元)	305	417	811	819	984	1,171
存货(百万元)	444	595	546	675	798	948
流动资产(百万元)	1,173	1,376	1,624	2,177	2,595	3,081
负债股东权益合计(百万元)	2,017	3,150	3,813	4,528	5,083	5,690

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	1.073	1.280	1.429	1.974	2.590	3.082
每股净资产(元)	5.951	9.315	10.514	14.574	16.128	17.977
每股经营现金净流(元)	0.194	0.781	0.874	1.744	2.527	2.937
净资产收益率	18.02%	13.74%	13.59%	13.55%	16.06%	17.14%
总资产收益率	9.57%	8.33%	7.68%	8.94%	10.45%	11.10%
净负债/股东权益	3.76%	17.06%	27.68%	5.57%	4.13%	1.59%
资产负债率	45.52%	38.48%	42.83%	33.46%	34.47%	34.80%