20220714-上海证券-高测股份-688556.SH-金刚线大幅扩产_头部企业地位夯实_3页_710kb

买入（维持）总结：电力设备行业

核心内容

本报告由上海证券研究所发布，分析师为开文明、丁亚，日期为2022年07月14日。报告对电力设备行业的投资价值进行分析，并对相关公司（未明确命名）的业务发展、财务预测及投资建议作出评价，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业前景良好：光伏行业持续高增长，带动金刚线等辅材需求提升，预计2025年金刚线市场空间将超过150亿元，复合增长率超40%。
• 公司地位稳固：公司作为金刚线领域的领先企业，拟投资1.2亿公里金刚线产能，其中一期4000万公里将于2023年投产，进一步巩固行业头部地位。
• 切片业务推进顺利：公司切片业务进展迅速，三大项目总产能达47GW，受益于高硅片价格，盈利能力显著增强。
• 财务表现强劲：公司2022年预计营业收入增长98.7%，归母净利润增长172.2%，毛利率提升至47.62%，盈利能力持续优化。
• 估值合理：当前PE为41倍，未来三年PE预计持续下降，分别为27倍、21倍，显示公司成长性与估值匹配。

关键信息

业务发展

• 金刚线扩产：公司拟投资1.2亿公里金刚线产能，一期4000万公里预计2023年投产。
• 切片项目：
  • 乐山大硅片研发中心及智能制造示范基地项目5GW已于2021年投产。
  • 乐山20GW项目一期6GW于2022Q2投产，二期14GW预计2023年投产。
  • 建湖一期10GW预计年内投产，二期12GW预计2023年投产。
• 产能规模：全部项目达产后，切片总产能达47GW。

财务预测（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司切片业务放量及金刚线扩产将带来高成长性。
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为41、27、21倍，具有投资价值。

风险提示

• 项目进度延后
• 金刚线及硅片价格下滑
• 金刚线及切片代工竞争加剧

估值与成长性分析

• 公司成长能力显著，2022年营业收入同比增长98.7%，归母净利润同比增长172.2%，未来三年增速分别为53%和30.1%。
• 估值持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期逐步提升。
• 公司具备良好的盈利能力和成长潜力，是电力设备行业中的优质标的。

总结

公司作为金刚线及切片业务的领先企业，凭借持续扩产和技术进步，盈利能力不断提升。切片业务受益于高硅片价格，金刚线业务则因行业集中度提升而进一步巩固龙头地位。未来三年公司业绩有望持续高增长，估值逐步下降，投资价值突出。维持“买入”评级。