20230829-财通证券-天宇股份-300702.SZ-业绩短期承压_CDMO+制剂业务快速增长_3页_851kb

天宇股份（300702）证券研究报告总结

核心事件与业绩概述

天宇股份发布2023年半年度报告，显示23H1营收1346亿元（同比下降86.5%），归母净利及扣非净利分别为-68亿元（降2826%）和113亿元（增73.6%）。Q2单季度数据进一步恶化，营收下降21.39%，归母净利负值增长-41409%，扣非净利下降4453%。业绩短期承压主要由于汇率衍生品亏损01.4亿元、存货减值损失04.6亿元。

毛利率提升原因

公司23H1毛利率达39.76%（同比提升11.66pct），主要得益于法规市场收入占比提高（占原料药收入82.03%），推动平均毛利率上升。原料药及中间体业务毛利率提升至34.48%（增9.52pct），销售、管理、财务和研发费用率分别变动+1.76pct/-0.91pct/+1.89pct/+1.89pct。

业务增长亮点

• CDMO业务：23H1营收231亿元（增250.8%），受益于商业化产品需求增长。
• 制剂业务：累计获得24个药品批号，涉及16个品种；Q1-Q2销量769085万片，营收043亿元（增321.34%），国内市场通过集采快速扩展。

投资建议与预测

报告维持“增持”评级，预计2023-2025年营收分别为3230亿、3640亿、4310亿，同比增长21.1%、12.1%、18.4%；归母净利255亿、408亿、571亿，净利润率提升（23E为112%），对应PE从2852倍降至1275倍。

主要风险

• 研发进度不及预期。
• 原料药价格波动。
• 产能释放速度不足。
• 汇率波动影响。

下列数据来源：wind，财通证券研究所；注：报告包含重要声明，阅读时请注意风险提示。