20210714-中泰证券-天宇股份-300702.SZ-短期业绩承压_API新产品和CDMO值得期待_3页_564kb

天宇股份（300702.SZ）总结

核心内容概述

天宇股份（300702.SZ）是一家专注于化学制药领域的公司，尤其在API（活性药物成分）领域表现突出。尽管公司2021年上半年业绩承压，但其在API新产品和CDMO（合同研发生产组织）业务方面的布局值得期待。分析师祝嘉琦对该公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 短期业绩承压：公司预计2021H1归母净利润为1.70-2.30亿元，同比下降47.55%；扣非净利润为1.46-2.12亿元，同比下降约51.85%。主要原因包括毛利率下降、管理费用增长及研发支出增加。
• 长期增长动力强劲：随着沙坦类API产能爬坡、新产品放量及CDMO业务的推进，公司未来业绩有望逐步改善。
• 行业地位稳固：天宇股份是全球最大的沙坦类原料药供应商之一，品种齐全，规模化生产能力强，具备持续成长动力。
• 盈利预测调整：根据中报预告，公司2021-2023年营业收入预测分别为29.48亿、34.60亿和41.61亿元，净利润预测分别为5.19亿、7.01亿和9.14亿元。
• 估值合理：当前股价对应2021年23倍PE，预计未来PE将逐步下降至13倍，估值具有吸引力。
• 业务多元化：公司正加速向CMO及制剂业务转型，已有1个制剂产品获批，预计未来将加速推进。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计增长13.95%，2022年增长17.37%，2023年增长20.24%。
• 净利润：2021年预计下降22.18%，2022年增长34.98%，2023年增长30.49%。
• 每股收益：预计2021年为1.53元，2022年为2.07元，2023年为2.70元。
• 毛利率：2021年预计为44.7%，较2020年有所下降。
• 净利率：预计2021年为17.6%，2022年为20.2%，2023年为22.0%。
• 资产负债率：预计2021年为26.0%，2022年为24.3%，2023年为23.4%。

资产负债表

• 流动资产：预计2021年为3,809.64亿元，2022年为4,612.67亿元，2023年为5,772.36亿元。
• 非流动资产：预计2021年为1,986.73亿元，2022年为2,005.41亿元，2023年为2,000.26亿元。
• 负债合计：预计2021年为1,509.37亿元，2022年为1,607.85亿元，2023年为1,817.47亿元。
• 归属母公司股东权益：预计2021年为4,287.00亿元，2022年为5,010.23亿元，2023年为5,955.15亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2021年为396.99亿元，2022年为767.10亿元，2023年为946.67亿元。
• 投资活动现金流：预计2021年为-155.24亿元，2022年为-181.63亿元，2023年为-181.88亿元。
• 筹资活动现金流：预计2021年为219.12亿元，2022年为22.69亿元，2023年为14.32亿元。
• 现金净增加额：预计2021年为460.87亿元，2022年为608.16亿元，2023年为779.10亿元。

估值比率

• P/E：预计2021年为23.12倍，2022年为17.13倍，2023年为13.13倍。
• P/B：预计2021年为2.80倍，2022年为2.40倍，2023年为2.02倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为15倍，2022年为11倍，2023年为9倍。

风险提示

• 环保风险：公司面临环保政策带来的合规压力。
• 质量风险：产品质量问题可能影响市场信誉。
• 原料药价格波动：原料药及中间体价格波动可能影响公司盈利能力。
• 研发失败风险：新药研发失败可能导致订单流失。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。