20220206-中泰证券-天宇股份-300702.SZ-短期业绩承压_2022年盈利能力提升及CDMO加速放量值得期待_3页_601kb

天宇股份（300702.SZ）投资总结

核心内容概述

天宇股份（300702.SZ）是一家专注于化学制药的公司，尤其在API（活性药物成分）领域具有显著优势。尽管2021年公司面临短期业绩承压，但分析师认为其2022年盈利能力有望提升，同时CDMO（合同开发与生产组织）业务加速放量，未来增长可期。因此，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：公司2021年预计实现归母净利润2.00-2.80亿元，同比下降58.02%-70.02%；扣非净利润1.56-2.36亿元，同比下降60.15%-73.66%。Q4净利润为-604万至-7396万元，中位数为-3396万元，同比下降61.90%。
• 业绩改善预期：短期压力主要源于毛利率承压、管理费用增长及研发支出增加，2022年起有望随着产能释放、价格传导及一过性因素的消除逐步改善。
• 业务增长驱动：公司沙坦类API销量预计保持10%-20%增长，2022年有望加速增长，同时CDMO业务收入占比已超20%，多个项目开始放量，未来增长潜力大。
• 制剂业务进展：制剂研发投入持续加大，已有1个产品获批，多个产品处于上市申请阶段，预计每年报批8-10个产品，推动公司向制剂领域拓展。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值与盈利预测

• 2021年PE：65倍
• 2022年PE：28倍
• 2023年PE：22倍
• PEG：2021年为-1.04，2023年为0.70，表明估值在2023年更具吸引力。

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

营运能力与财务指标

风险提示

• 环保风险：可能因政策或市场环境变化影响生产。
• 质量风险：产品品质问题可能影响公司声誉及销售。
• 原材料价格波动：上游原材料涨价可能对成本造成压力。
• 新药研发失败：可能带来订单流失的风险。
• 信息滞后风险：公开资料可能存在更新不及时的问题。

投资评级说明

• 买入评级：预期未来6~12个月内公司股价相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：若行业整体表现良好，可考虑增持或中性。

结论

天宇股份短期业绩承压，但凭借其在API领域的领先地位、CDMO业务的快速增长及制剂研发的持续推进，未来盈利能力有望逐步回升。分析师认为，公司具备持续成长动力，且估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注其在2022年的业绩改善情况及新业务放量进度。