20210302-东北证券-联创光电-600363.SH-高温超导设备节能效果显著_助力碳中和目标_9页_925kb

报告摘要

联创光电 (600363) 总结

核心内容

联创光电是一家中国光电骨干企业，成立于1999年，由江西地区老牌军工厂合并而来。公司以LED、线缆、智能控制模块等传统业务为基础，同时积极拓展军工、激光和高温超导等新兴领域，形成了“4+1”业务架构，即四大创利板块（电子、军工、激光、高温超导）和参股公司宏发电声。

主要观点

业务布局多元化：公司已构建起四大创利板块和参股公司宏发电声的业务体系，传统业务与新兴技术协同发展。
电子板块：公司传统业务之一，智能控制器在家电和工业设备领域广泛应用，手机背光源产品竞争力强，服务多家一线品牌，预计未来三年年均复合增长32%。
军工板块：受益于军工行业高景气度，订单充足，有望成为业绩增长的稳定器。
激光板块：与中物院10所合作，成功研发大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品，打破国外技术封锁，拓展至激光设备总装和武器装备领域。
高温超导板块：历时6年成功研制出兆瓦级超导磁体感应加热装置，技术领先，节能效果显著，预计2021年全面产业化。
参股宏发电声：公司持有宏发电声22.04%股权，对应市值112.6亿元，公司市值仅为102.5亿元，隐藏价值明显。

关键信息

业务板块

业务板块	公司名称	主营业务	持股比例	2019年营收（亿元）	2019年归母净利润（亿元）
电子业务	华联电子	电子用器件，包括家用智能控制器与现实模组等	50.01%	15.23	0.76
电子业务	联创致光	电子元器件、手机背光源等	100.00%	17.05	0.26
军工业务	联创特种微电子	军用硅结型场效应晶体管定点生产厂家	100.00%	0.20	0.02
军工业务	联创通信	通信指控产品	33.00%	9.54	1.15
激光业务	中久激光	大功率光纤激光器、半导体激光器件等	55.00%	-	-
超导业务	江西超导	兆瓦级高温超导直流感应加热设备等	40.00%	-	-
参股公司	宏发电声	继电器、低压电器等	22.04%	70.81	2.04

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2020	42.4	2.89	0.63	35.51
2021	60.2	4.53	0.99	22.63
2022	79.7	6.52	1.43	15.72

投资建议

评级：买入
目标价：33元（6个月）
当前股价：22.50元
股价区间：12.31~30.39元（12个月）

风险提示

超导设备产业化不及预期
LED市场竞争加剧
疫情反复

业绩增长点

电子板块：智能控制器和手机背光源产品表现强劲，预计未来三年年均复合增长32%。
军工板块：订单充足，受益于军工行业高景气度，预计2021年营收增长13.2%。
激光板块：与中物院10所合作，打破技术封锁，预计2021年净利达1亿元，同比增长1000%。
高温超导板块：兆瓦级超导感应加热装置在铝挤压行业中表现出显著的节能效果，预计2021年实现销售收入3.9亿元，净利率40%。
参股公司：宏发电声的市值为112.6亿元，公司市值仅为102.5亿元，显示潜在价值。

财务与估值指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
每股收益（元）	0.43	0.63	0.99	1.43
每股净资产（元）	5.75	6.41	7.40	8.83
每股经营性现金流量（元）	0.06	0.59	-0.25	0.02
营业收入增长率	26.4%	-2.7%	42.1%	32.3%
净利润率	4.5%	6.8%	7.5%	8.2%
毛利率	12.0%	12.6%	14.3%	15.0%
资产负债率	48.9%	45.6%	47.1%	46.7%
流动比率	1.24	1.26	1.36	1.47
速动比率	0.89	0.90	0.94	1.03
P/E	35.73	35.51	22.63	15.72
P/B	2.66	3.51	3.04	2.55
P/S	2.24	2.37	1.66	1.26
ROE	7.4%	9.9%	13.4%	16.2%

技术与市场前景

高温超导技术：公司成功研制出兆瓦级超导磁体感应加热装置，节能效果显著，加热成本降低50%，有助于实现碳中和目标。
市场前景：随着碳中和成为政策重点，公司高温超导设备将在金属加工行业广泛应用，助力节能减排。

总结

联创光电通过多元化业务布局和技术创新，正在向高端制造和节能环保领域迈进。公司传统业务稳健发展，新兴板块如高温超导和激光技术展现出强劲的增长潜力。在碳中和背景下，公司有望在金属加工行业占据领先地位，同时其参股公司宏发电声的潜在价值也为公司带来额外收益。整体来看，公司具备良好的发展前景，被给予“买入”评级。

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