深度报告-20230801-天风证券-联创光电-600363.SH-传统业务退而有序_布局_大国重器_高温超导+可控核聚变+激光系统进而有为__32页_4mb

公司战略定位与业务转型

• 公司深耕光电领域二十余年，围绕“进而有为，退而有序”方针，重点发展激光和超导业务，传统背光源与电缆板块加速剥离。
• 激光产业聚焦泵浦源、激光器及整机系统，实现全产业链布局；超导产业以感应加热设备为突破口，布局可控核聚变等新兴领域。

核心业务分析

• 激光业务：2022年营收增长585%，2023年上半年净利润同比增长339%，毛利空间持续提升，技术突破打破国外封锁。
• 超导业务：已研制全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，2023年在手订单超60台，预计未来产能达500台以上。
• 传统业务：背光源与电缆板块毛利率持续下滑，2023上半年营收同比降3619%，加速剥离。

市场前景与估值

• 高温超导：具备成本优势，应用场景覆盖金属热处理、可控核聚变等，市场空间近千亿元。
• 激光反无人机：全球市场预计2030年达126亿美元，公司产品成本优势明显，需求快速增长。
• 估值：给予2024年35倍PE，目标价480元，首次买入评级，当前股价3761元。

财务预测与盈利预期

• 2023-2025年预计营收3197亿→3464亿→3777亿元，归母净利润471亿→625亿→785亿元，对应EPS 104元→137元→173元。
• 毛利率2022年1473%，预计2025年达2599%，盈利能力显著提升。

主要风险

• 转型风险：新业务产能扩张不及预期或技术突破失败。
• 市场环境：原材料价格波动、汇率变动及国际宏观形势影响。
• 业务剥离：传统业务订单下滑速度超预期。
• 政策依赖：高温超导产业化推广需政策支持，国内技术仍待突破国际垄断。