深度报告-20221213-东吴证券-联创光电-600363.SH-传统光电龙头转型蓄力_激光+超导开启成长第二曲线_32页_2mb
报告摘要
联创光电（600363）总结
核心内容
联创光电是一家成立于1999年的传统光电器件国内领军企业，近年来正加速转型升级，逐步剥离低盈利的非核心业务，如光缆、铜丝加工和传统电力缆等，聚焦智能控制器、激光武器和高温超导三大主业。公司通过与中物院十所合作，推动激光武器研发与产业化，已实现产品量产并完成验收。同时，公司深耕高温超导技术，成功研发全球首台兆瓦级高温超导感应加热设备，应用市场潜力巨大。智能控制器业务则通过子公司华联电子拓展至汽车电子与高端光耦领域，推动公司增长。
主要观点
- 业务转型：公司正加速剥离低盈利传统业务，优化业务结构，提升盈利能力。
- 激光武器：公司与中物院十所合作，打造国内激光武器龙头，激光系列产品收入同比增长423%，预计未来将实现高速增长。
- 高温超导：公司拥有全球领先的高温超导感应加热技术，具备节能优势，市场替换空间巨大，已获得多个客户订单。
- 智能控制器：公司布局高端光耦，拓展汽车电子应用，提升产品附加值，加速产能扩张。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.39亿、5.16亿、7.83亿，对应PE分别为36倍、24倍、16倍，首次给予“买入”评级。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比 | 归属母公司净利润（百万元） | 同比 | P/E（现价&最新股本摊薄） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 3,586 | -6% | 232 | -14% | 53.26 |
| 2022E | 3,753 | 5% | 339 | 46% | 36.38 |
| 2023E | 3,937 | 5% | 516 | 52% | 23.93 |
| 2024E | 4,795 | 22% | 783 | 52% | 15.75 |
业务布局
- 智能控制器：华联电子是主要经营主体，产品涵盖高端家电、新能源汽车、工业控制等，2022年营收同比增长1.2%，毛利率稳步提升。
- 激光业务：中久激光是公司与中物院十所合作的子公司，已实现泵浦源和激光器的量产，激光武器“光刃I”通过验收，“光刃II”临近验收，2022年三季度收入达1.56亿元。
- 高温超导：联创超导负责该板块，已交付首台设备给中铝东轻，具备全球领先技术，2022年产能达50台，预计2024年产能达100台。
股权激励
公司于2020年实施股权激励计划，授予核心团队共1200万股限制性股票，以公司业绩增长为解锁条件，稳固核心团队，提升管理与研发能力。
风险提示
- 产能扩张进度不及预期；
- 背光源板块业务亏损超预期；
- 线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；
- 高温超导设备市场拓展不及预期。
图表目录
- 图1：公司发展历程
- 图2：联创光电重点业务布局情况
- 图3：公司股权结构及控股（参股）公司
- 图4：联创光电营业收入及同比增速
- 图6：2020-2022H1公司营收情况
- 图7：2022H1各业务营收占比
- 图8：2021-2022H1公司主要板块业务归母净利润
- 图9：2020-2021公司各业务毛利率
- 图10：2017-2022Q1-3公司归母净利率和毛利率情况
- 图11：2017-2022Q1-3公司各费用率情况
- 图12：激光器结构
- 图13：激光器主要分类
- 图14：2016-2022年全球激光器市场规模及增速
- 图16：全球高功率半导体激光器市场规模
- 图18：2021-2029全球反无人机市场规模
- 图20：各种无人机摧毁手段特点
- 图21：中久激光股权结构
- 图23：公司激光业务板块产品布局、客户及应用领域
- 图24：激光系列板块布局
- 图25：激光系列板块盈利情况
- 图26：超导加热与传统加热示意图
- 图27：高温超导业务发展历程
- 图28：我国铝材产量前十省份
- 图29：铝材产量前五省份节能技术补贴政策
- 图30：设备在中铝集团东北轻合金产业化中应用
- 图31：高温超导合作客户与科研院所
- 图32：智能控制器系统结构
- 图33：智能控制器是各类家电的“大脑”
- 图34：智能控制器产业链
- 图36：汽车ECU在汽车上应用广泛
- 图37：汽车智能化与互联网升级趋势
- 图38：全球汽车电子控制器市场规模预测
- 图39：中国全屋智能解决方案市场发展趋势
- 图41：2018-2024年全球智能控制器市场规模及增速
- 图43：华联电子业务规划布局
- 图44：华联电子营业收入及同比增速
- 图46：华联电子智能控制器业务国内外客户
- 图47：华联电子（翔安）工业园预计达产后年产值30亿元
- 图49：光耦市场竞争格局
- 图50：华联电子光耦合器产品
表格目录
- 表1：2021年主要控股(参股)公司情况
- 表2：公司重点业务产能进度
- 表3：公司股权激励计划
- 表4：解除限售考核标准
- 表5：几种摧毁小型无人机武器性能对比
- 表6：超导材料的类型和应用
- 表7：公司产品参数规格遥遥领先于其他设备
- 表8：高温超导设备的进入壁垒
- 表9：能源管理模式详情
- 表10：公司高温超导设备产品布局规划
- 表11：公司高温超导技术布局
- 表12：国内智能控制器行业主要公司
- 表13：公司分业务盈利预测
- 表14：公司分业务可比公司
- 表15：联创光电分部估值
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