深度报告-20250908-中邮证券-联创光电-600363.SH-传统主业经营效益向好_高温超导和激光新业迈入快速成长期_47页_2mb

联创光电（600363.SH）分析总结

公司背景
联创光电成立于1999年，2001年上市，聚焦大功率激光器件、高温超导磁体、智能控制、背光源及电线电缆等产业。控股股东为江西省电子集团，实际控制人为伍锐。

战略与转型
公司自2019年起实施“进而有为，退而有序”战略，剥离低效资产，聚焦激光和高温超导两大新兴产业。传统产业如智能控制、背光源业务通过产品结构调整和降本增效，毛利率持续提升。

高温超导业务

• 联创超导布局四大应用领域：可控核聚变、电磁弹射、感应加热、磁控单晶生长。
• 可控核聚变：参与“星火一号”项目，订单金额超50亿元，计划2024-2026年形成销售收入。
• 电磁弹射：中标商业航天项目，技术具有低成本、高效率优势。
• 感应加热：热能转化效率86%，2025年产能达27台设备，2026年提升至81台。
• 光伏领域：高温超导磁体技术应用于N型晶硅炉，产能可满足千台需求。
  2024年营业收入1.54亿元，同比增长104%，在手订单5.08亿元。

激光业务

• 与某院所合作成立中久光电，业务涵盖泵浦源器件、激光器和反无人机装备。
• 2023年推出“光刃系列”激光反无人机装备，2024年实现营收1.14亿元，同比增长265%。
• 全球激光武器市场预计2024年达67亿美元，2034年增至334亿美元，年复合增长率17.6%。

传统主业

• 智能控制：收入稳定，毛利率25%以上，2025年H1毛利率达25.41%。
• 背光源：手机背光源占比下降至4%，聚焦工控、车载领域，2025年H1毛利率提升至7.17%。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为5.72亿、7.11亿、8.69亿元，对应PE分别为46、37、30倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 高温超导和激光业务市场开拓不及预期；
• 激光产品需求下降；
• 传统主业竞争加剧；
• 产品价格波动。

总结
联创光电通过战略调整，加速向高科技产业升级，高温超导和激光业务成为增长核心。传统主业通过优化产品结构提升盈利能力。预计未来几年业绩将显著增长，但需关注技术应用和市场扩展的不确定性。