20180601-招商证券_香港_-吉利汽车-00175.HK-公司日纪要_从技术跟随到技术领先_新能源产品周期启动_7页_1mb

吉利汽车 (175 HK) 公司报告总结

核心内容概述

吉利汽车（175 HK）于2018年6月1日发布报告，重点介绍了其新能源汽车产品线的进展，特别是博瑞GE车型的推出。该车型标志着吉利从技术跟随向技术领先的转变，并开启其产品全面电气化周期。报告还提供了公司的财务预测、估值分析及行业比较。

主要观点

• 博瑞GE：吉利推出首款B级混动车型博瑞GE，包括插电式混合动力（PHEV）和轻度混合动力（MHEV）两个系列，共8款车型。其节油率在行业中领先，预计新能源版本月销量有望翻番至7,000-8,000辆。
• 技术突破：吉利在新能源汽车领域拥有数百项核心专利，尤其在MHEV、HEV、PHEV和三电系统方面。博瑞GE的节油率在MHEV车型中达到15%，计划提升至25%。PHEV车型采用业界首创的P2.5架构，油耗降低42%，动力提升22%。
• 未来规划：吉利计划在下半年推出混动版本的领克01、02和03，并在未来三年内推出30多款新能源和节能车型。
• 行业观点：龙湾论坛上，吉利管理层强调行业需要合作以实现协同发展，同时指出中国品牌需向中高端市场发展。专家认为新能源汽车的占比将从10%提升至40-50%，但实现目标的过程将非常艰难。供应商认为混动是实现积分要求的关键，且预计将在2020-2030年间占据新能源汽车的重要份额。

关键信息

• 股价表现：截至2018年5月31日，股价为HK$22.25，目标价为HK$42.0，上涨空间为89%。
• 财务预测：
  • 营业额预计从2016年的53,722百万人民币增长至2020年的152,356百万人民币。
  • 净利润预计从2016年的5,112百万人民币增长至2020年的22,627百万人民币。
  • 每股盈利预计从0.57元增长至2.47元。
  • 市盈率预计从31.7下降至7.3，市净率预计从6.6下降至2.1。
• 估值比较：吉利汽车的市盈率和市净率均低于行业平均水平，显示其估值具有吸引力。
• 投资评级：维持买入评级，目标价为42.0港元，12个月目标价上涨空间为89%。

财务预测表摘要

资产负债表

• 总资产：预计从2016年的67,583百万人民币增长至2020年的160,843百万人民币。
• 流动负债：预计从2016年的40,630百万人民币增长至2020年的82,640百万人民币。
• 总权益：预计从2016年的24,686百万人民币增长至2020年的78,202百万人民币。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计从2016年的8,338百万人民币增长至2020年的20,321百万人民币。
• 投资活动现金流：预计从2016年的-2,557百万人民币下降至2020年的-10,273百万人民币。
• 筹资活动现金流：预计从2016年的29百万人民币下降至2020年的-5,319百万人民币。

利润表

• 销售收入：预计从2016年的53,722百万人民币增长至2020年的152,356百万人民币。
• 净利润：预计从2016年的5,112百万人民币增长至2020年的22,627百万人民币。
• 毛利率：预计从2016年的18.3%提升至2020年的20.4%。
• 净利率：预计从2016年的9.5%提升至2020年的14.9%。

估值比率

• P/E：预计从31.7下降至7.3。
• P/B：预计从6.6下降至2.1。
• ROE：预计从20.9%提升至31.1%。
• ROA：预计从7.6%提升至14.1%。

行业估值比较

投资评级定义

• 买入：预期股价在未来12个月内上升10%以上。
• 中性：预期股价在未来12个月内上升或下跌10%以内。
• 回避：预期股价在未来12个月内下跌10%以上。

总结

吉利汽车正从技术跟随者向技术领先者转变，博瑞GE的推出标志着其在新能源汽车领域的重大突破。公司计划在未来三年内推出30多款新能源和节能车型，并通过技术进步和平台化发展，提高节油率和动力性能。财务预测显示公司营业额和净利润将持续增长，毛利率和净利率也将稳步提升。估值方面，吉利汽车的市盈率和市净率均低于行业平均水平，投资评级为买入，目标价为42.0港元，上涨空间为89%。行业观点强调合作和多元化发展的重要性，同时指出混动技术在未来新能源汽车中的关键地位。