20181112-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-行业洗牌造机遇_新车型养精蓄锐_6页_845kb

报告摘要

吉利汽车研究报告总结

核心内容概览

本报告为吉利汽车（0175.HK）的证券研究报告，发布于2018年11月12日，分析师为张忆东，来自兴业证券经济与金融研究院。报告维持“买入”评级，目标价为19.30港元，预期升幅为32.6%，现价为14.56港元。

主要观点

市场表现：2018年10月吉利汽车总销量同比增长3%，环比增长4%，增速有所放缓。其中，中国市场销量增速降至3%，但出口量同比增长76%，成为增长亮点。2018年1-10月总销量达126.6万辆，同比增长33%，完成全年目标的80%。
轿车板块：新帝豪销量同比下滑24.7%，环比下滑7.8%，拖累整体表现；帝豪GL和远景销量稳定，但帝豪GL首次出现同比负增长；新款车型纷瑞销量环比增长50.7%，表现亮眼。
SUV板块：博越、帝豪GS、远景SUV销量均出现双位数下滑，领克系列表现相对较好，其中领克02销量持续增长，领克03上市后表现尚可。全新SUV缤越于10月31日上市，有望带动SUV销量增长。
财务预测：公司预计2018-2020年EPS分别为1.54元、1.92元、2.27元，较此前预测下调3.9%、2.3%、7.8%。目标价下调至19.3港元，维持“买入”评级。
行业前景：分析师认为，国内汽车市场竞争加剧，短期内对公司销售和单车盈利有不利影响，但预计2019年中行业将有所缓解，供给端收缩和较低的同比基数将有助于行业整体好转。
公司优势：吉利汽车在技术、车型、平台等方面的布局将继续发挥优势，有望在竞争中获取更多市场份额。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	92,761	120,549	150,067	178,307
净利润	10,735	13,881	17,285	20,494
毛利率	19.38%	19.86%	20.04%	20.22%
净利率	11.57%	11.52%	11.52%	11.49%
ROE	30.84%	37.08%	40.93%	40.88%
每股收益（元）	1.190	1.539	1.917	2.273
股息率	1.92%	2.71%	3.84%	5.10%

资产负债表（单位：百万元）

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	53,008	64,385	76,648	89,469
货币资金	13,415	17,328	20,528	25,566
贸易和其他应收款	33,478	39,157	46,307	52,270
存货	6,027	7,787	9,672	11,465
非流动资产	31,973	34,773	38,583	43,083
资产总计	84,981	99,158	115,231	132,552
流动负债	49,902	61,370	72,573	81,908
负债及权益合计	84,981	99,158	115,231	132,552

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	72.67%	29.96%	24.49%	18.82%
毛利率	19.38%	19.86%	20.04%	20.22%
净利率	11.57%	11.52%	11.52%	11.49%
ROE	30.84%	37.08%	40.93%	40.88%
PE	10.76	8.32	6.68	5.64
PB	3.29	3.06	2.71	2.28

风险提示

商务政策的调整
行业竞争加剧
汽车召回事件

投资建议

评级：买入
目标价：19.3港元
预期升幅：32.6%
理由：公司具备较强的技术和产品布局能力，预计在2019年中期行业竞争缓解后，将能进一步发挥优势，提升市场份额。

总结

吉利汽车在2018年10月的总销量同比增长3%，出口表现亮眼，但国内市场增速放缓。轿车板块受新帝豪销量下滑影响，SUV板块中部分车型表现欠佳，但领克系列和新车型缤越表现较好，有望带动未来增长。公司财务状况稳健，盈利能力和资产周转率持续提升，但因行业竞争加剧，EPS预测有所下调。分析师认为，吉利汽车具备长期增长潜力，维持“买入”评级，目标价为19.3港元。

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