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保险行业2021年分析总结

核心内容

本报告分析了2021年保险行业的发展前景，从负债端、资产端、投资建议及风险提示等方面，全面探讨了行业复苏、竞争格局变化及政策影响等关键因素。主要观点包括：

• 2021年保险行业有望走出低谷，进入上升周期，主要得益于经济复苏、居民收入预期提升、年金险与医疗险需求增长，以及差异化服务、专业化队伍和科技赋能的结合。
• 保险行业长期增长空间广阔，通过“调整后的人身险深度”指标可见中国内地的人身险渗透率仍低于发达国家。
• 互联网保险对传统个险渠道的冲击已减弱，线上流量模式的盈利空间有限，而线下专业化代理人的优势依然显著。
• 政策层面支持行业“扩面提质”，特别是对健康险、养老险和长期护理险的规范与发展，为行业提供了新的增长动力。

主要观点

负债端

• 走出低谷：2021年行业有望触底回升，进入新周期，寿险NBV同比增速将显著改善，预计中国平安、中国太保、中国太平等公司NBV增长。
• 需求提升：年金险与医疗险需求上升，特别是医疗险预计有10倍增长空间。
• 差异化服务：差异化服务成为吸引客户和提升代理人产能的关键，包括健康与养老服务、保险产品与服务绑定。
• 代理人转型：代理人数量增长放缓，但质量提升和专业化建设将成为新的增长点。

资产端

• 长端利率改善：当前长端利率趋势与长期预期积极变化，资产负债久期缺口缩小，利率风险降低。
• 投资收益稳定：保险公司净投资收益率预计维持在4.5%左右，投资收益波动率低于利率。
• 资产配置优化：通过超长期利率债、高股息率股票、优质非标等资产配置，保险公司有望稳定投资收益率。

投资建议

• 推荐关注中国太保、中国平安、中国太平。
• 建议关注友邦保险，其PEV估值较高，且具备较强的差异化服务能力和国际化资源。
• 长期视角下，关注行业“扩面提质”的政策利好，尤其是商业养老保险、长期护理保险和健康险的发展。

关键信息

行业深度与保额空间

• 调整后的人身险深度：衡量行业渗透率更准确，2019年中国内地为12%，低于英国、中国台湾、中国香港等地区。
• 重疾险保额：目前客均保额较低，有较大提升空间，行业经验显示应达到年收入的3倍以上。

行业周期与竞争格局

• 保费周期：历史数据显示，人身险行业保费周期为3-4年，2021年有望触底回升。
• 竞争格局改善：互联网保险对线下保险的冲击减弱，线上流量模式难以持续高速增长，线下专业化代理人更具优势。
• 线上销售平台：如深蓝保、i云保等，虽具备保险教育优势，但规模有限，难以形成较大影响。

政策支持

• 监管政策：国务院要求“扩面提质”，鼓励发展商业养老保险、长期护理保险和健康险。
• 互联网保险监管：政策趋严，限制非持牌机构和个人展业，推动持牌机构合规经营。

估值情况

• 2021PEV估值：中国太保、中国平安、中国太平PEV分别为0.79、1.02、0.29倍；友邦保险PEV为2.23倍，估值较高。
• 行业趋势：保险股表现与NBV增速趋同，未来估值有望随着行业改善而提升。

风险提示

• 居民收入预期修复缓慢。
• 差异化服务布局进度及带动效果不及预期。
• 保障型产品销售不及预期。

行业展望

• 2021年趋势：保费和NBV有望改善，人均NBV、人均保费收入、人均收入将提升，体现寿险改革与转型成果。
• 短期因素：疫情后经济复苏、居民收入预期提升、年金险需求增加，将带动行业增长。
• 长期因素：保险行业将深度参与大健康产业与大养老产业，提升服务能力和产品吸引力。

总结

2021年保险行业面临多重挑战，但也有明显复苏迹象。随着经济复苏、居民收入预期提升和差异化服务的发展，行业有望走出低谷。政策层面支持行业“扩面提质”，进一步推动健康险、养老险和长期护理险的发展。尽管互联网保险对行业有一定冲击，但其影响已低于预期。未来，保险公司将通过专业化队伍建设、科技赋能和差异化服务，提升人均产能，实现行业增长。