20141208-上海证券-固定收益研究晨报_现券持续调整_13页_768kb
报告摘要
债市分析报告总结
核心内容
本报告聚焦于中国及全球债券市场在12月8日固定收益研究晨报的最新动态，涵盖流动性分析、利率债与信用债市场走势、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告、今日发行及国内外财经要闻等方面，为投资者提供详尽的市场洞察与投资建议。
主要观点
1. 流动性分析
- 银行间资金利率整体小幅波动，1天期利率下行1BP至2.62%，7天期利率下行3BP至3.42%，14天期利率下行12BP至3.94%。
- 央行在资金紧张时点重启净投放操作，表明其稳定市场流动性的意愿较强。
- 由于年末临近，银行间流动性将逐渐紧张，预计净投放将成为公开市场操作的主旋律。
- 下周仅有50亿元正回购到期，市场将无到期资金释放，本月逆回购操作或重启，不排除降准的可能性。
- 尽管资金面面临压力，但央行的积极干预将有助于维持资金面的平衡充裕。
2. 利率债分析
- 上周五利率债收益率继续明显上行，1年期国债收益率上行8BP至3.14%，10年期国债收益率上行11BP至3.77%。
- 政策性金融债收益率普遍上行，1年期国开行金融债收益率上行12BP至3.92%。
- 机构锁定收益的意图增强，年底债券交易不活跃，叠加股市走牛对债市形成抑制，导致收益率上行。
- 要求政策宽松预期兑现，现券收益率才有明显下行空间。
3. 信用债市场
- 上周五银行间信用债收益率持续明显上行，AAA级企业债收益率普遍上行。
- 1年期AAA级企业债收益率上行9BP至4.53%，3年期上行7BP至4.59%，5年期上行9BP至4.83%。
- AA-级企业债收益率普遍上行7-12BP。
- 信用利差小幅波动，当前较高水平已反映信用风险，继续扩大的风险较小，且经济短期内未见明显上行迹象，信用利差扩大的空间有限。
- 信用利差预计将继续以窄幅波动为主。
关键信息
债市变化
表1：今日债市变化
| 市场 | 缴款只数 | 缴款金额（亿元） | 上市/流通只数 | 上市/流通金额（亿元） | 到期只数 | 到期金额（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 银行间市场 | 15 | 372.00 | 14 | 440.00 | 7 | 361.00 |
| 上交所 | 0 | 0 | 3 | 29.20 | 0 | 0 |
| 深交所 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 柜台 | 4 | 348.00 | 1 | 72.00 | 0 | 0 |
| 合计 | 19 | 720 | 18 | 541.2 | 7 | 361 |
债市回顾
表2：昨日货币市场利率涨跌
| 品种 | 最新利率(%) | 昨日涨跌(bp) | 本周涨跌(bp) |
|---|---|---|---|
| SHIBOR O/N | 2.6280 | (0.40) | 6.90 |
| SHIBOR 1W | 3.3900 | (1.20) | 19.00 |
| R001 | 2.6215 | (1.10) | 4.31 |
| R007 | 3.4215 | (3.67) | 16.88 |
| IBO001 | 2.6867 | 1.00 | 8.73 |
| IBO007 | 3.4537 | (14.73) | 16.88 |
表3：昨日活跃债券统计
| 名次 | 债券名称 | 成交金额(亿元) | 笔数 | 到期收益率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 14国开01 | 53.4444 | 55 | 4.0197 |
| 2 | 14国开22 | 37.4202 | 96 | 4.2070 |
| 3 | 14国开05 | 36.0137 | 106 | 4.1704 |
| 4 | 09国开12 | 30.7899 | 2 | 4.5668 |
| 5 | 14贴现国债05 | 30.0406 | 9 | 3.1521 |
| 6 | 14国开20 | 29.3301 | 30 | 3.9954 |
| 7 | 14进出11 | 27.3643 | 5 | 3.8387 |
| 8 | 14国开04 | 27.1773 | 12 | 3.7762 |
| 9 | 14附息国债21 | 23.8878 | 31 | 3.7116 |
| 10 | 11国开07 | 19.8762 | 2 | 4.6458 |
债市动态
- 12月5日，银行间市场结算总量为11759.37亿元，较上日增加2.22%。
- 质押式回购占比最高，达10096.49亿元，买断式回购452.27亿元，现券交易1182.21亿元，债券借贷28.4亿元。
- 7天回购利率下行3BP至3.406%，14天回购利率下行10.5BP至3.949%，21天回购利率下行2.9BP至4.699%。
- 债券市场指数大幅下跌，利率债收益率从早盘起即迅猛上行。
- 信用债收益率整体继续上行，中短期AAA曲线1年期收益率上行10BP至4.58%。
- 城投债报价收益率大幅上行，成交热度减弱。
风险提示
1. 页岩气开发成本压力
- 第三轮页岩气区块招标无明确时间表，主要原因是好区块难以落实。
- 每口井成本达1亿元，相当于美国的3倍以上，开发成本压力较大。
2. 安泰科技年报大幅预亏
- 安泰科技2014年全年归属于上市公司股东净利润预计亏损14000万元至19000万元。
- 2013年全年净利润为6296.09万元，同比下降322%至402%。
- 公司主要产品市场供需矛盾加大，竞争加剧，导致毛利下降，同时计提了存货跌价准备。
市场公告与发行信息
今日发行
表4：近期待发行债券
| 发行人 | 品种 | 计息方式 | 发行日 | 缴款日 | 流通上市日 | 金额（亿元） | 期限（年） | 评级 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 14民生CD036 | 同业存单 | 固定利率 | 2014-12-08 | - | - | 10.00 | 1.00 | - | - |
| 14广汇集团CP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 2014-12-08 | 2014-12-09 | 2014-12-10 | 10.00 | 1.00 | A-1 | 兴业银行 |
| 14中建七局MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 2014-12-08 | 2014-12-10 | 2014-12-11 | 9.00 | 5.00 | AAA | 农业银行 |
| 14上饶银行CD003 | 同业存单 | 固定利率 | 2014-12-08 | - | - | 10.00 | 0.25 | - | - |
| 14中铝SCP009 | 短期融资券 | 固定利率 | 2014-12-08 | 2014-12-10 | 2014-12-11 | 30.00 | 0.49 | - | 上海银行,兴业银行 |
| 14川交投MTN001 | 中期票据 | 累进利率 | 2014-12-08 | 2014-12-09 | 2014-12-10 | 15.00 | 7.00 | AAA | 国开行,中国银行 |
今日上市
表5：昨日上市债券
| 债券代码 | 债券简称 | 类型 | 金额（亿元） | 期限（年） | 票面利率（%） | 上市日收益率（%） | 偏离度（BP） | 上市地点 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1480567.IB | 14江苏春辉债02 | 企业债 | 4.00 | 6.00 | 8.5000 | 8.54 | -4.00 | 银行间 |
| 1480559.IB | 14江苏春辉债01 | 企业债 | 1.00 | 6.00 | 7.8500 | 7.86 | -1.00 | 银行间 |
| 101461039.IB | 14凤凰MTN001 | 中期票据 | 6.00 | 5.00 | 6.3800 | 6.38 | 0.00 | 银行间 |
| 101454067.IB | 14鄂国资 MTN001 | 中期票据 | 10.00 | 3.00 | 6.3600 | 6.36 | 0.00 | 银行间 |
| 011499075.IB | 14红豆 SCP001 | 短期融资 | 6.00 | 0.49 | 5.8000 | 5.85 | -5.00 | 银行间 |
| 041456060.IB | 14粤建筑 CP002 | 短期融资 | 2.00 | 1.00 | 5.2300 | 5.28 | -5.00 | 银行间 |
| 041454079.IB | 14广汇能源 CP002 | 短期融资 | 10.00 | 1.00 | 5.9800 | 5.98 | -5.00 | 银行间 |
| 011403002.IB | 14中石化 SCP002 | 短期融资 | 200.00 | 0.07 | 3.7000 | 3.70 | -7.00 | 银行间 |
今日缴款、到期
表6：今日缴款债券
| 债券简称 | 品种 | 计息方式 | 发行日 | 流通上市日 | 金额（亿元） | 期限（年） | 评级 | 主承销商 | 上市地点 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 14国开29(增2) | 政策银行债 | 固定利率 | 2014-12-02 | 2014-12-12 | 50.00 | 10.00 | - | - | 银行间 |
| 14国开28(增2) | 政策银行债 | 固定利率 | 2014-12-02 | 2014-12-12 | 40.00 | 7.00 | - | - | 银行间 |
| 14国开27(增2) | 政策银行债 | 固定利率 | 2014-12-02 | 2014-12-12 | 50.00 | 5.00 | - | - | 银行间 |
| 14国开25(增6) | 政策银行债 | 固定利率 | 2014-12-02 | 2014-12-12 | 60.00 | 3.00 | - | - | 银行间 |
| 14附息国债24(续2) | 国债 | 固定利率 | 2014-12-03 | 2014-12-10 | 280.00 | 7.00 | - | - | 跨市场 |
| 14国家核电MTN003 | 中期票据 | 固定利率 | 2014-12-05 | 2014-12-09 | 10.00 | 5.00 | AAA | 北京银行 | 银行间 |
| 14闽高速MTN002 | 中期票据 | 固定利率 | 2014-12-05 | 2014-12-09 | 20.00 | 7.00 | AAA | 工商银行 | 银行间 |
| 14盘江MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 2014-12-05 | 2014-12-09 | 8.00 | 3.00 | AA+ | 工商银行 | 银行间 |
| 14中信建投CP009 | 短期融资券 | 固定利率 | 2014-12-05 | 2014-12-09 | 19.00 | 0.25 | A-1 | 工商银行,浦发行,北京银行,建设银行 | 银行间 |
表7：今日到期债券
| 债券代码 | 债券简称 | 发行起始日 | 金额（亿元） | 票面利率（%） | 债券类型 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1182370.IB | 11中环MTN1 | 2011/12/7 | 10.00 | 6.59 | 中期票据 |
| 011456002.IB | 14中交建SCP002 | 2014/3/12 | 30.00 | 5.20 | 短期融资券 |
| 110025.IB | 11附息国债25 | 2011/12/7 | 280.00 | 2.82 | 国债 |
| 1182367.IB | 11赛维MTN1 | 2011/12/7 | 5.00 | 6.80 | 中期票据 |
| 031490126.IB | 14外高桥PPN001 | 2014/3/12 | 3.00 | 5.50 | 定向工具 |
| 011474002.IB | 14陕煤化SCP002 | 2014/3/12 | 30.00 | 5.70 | 短期融资券 |
| 1182368.IB | 11瑞水泥MTN1 | 2011/12/6 | 3.00 | 8.40 | 中期票据 |
国内财经要闻
- 中共中央政治局定调明年经济工作，强调主动适应经济发展新常态。
- A股成交量突破万亿，市场极度亢奋，但风险担忧情绪也在上升。
- 证监会提醒中小投资者理性投资，避免被卖房炒股言论误导。
- 肖钢强调期市不能“自娱自乐”或“脱实向虚”，应与现货市场发展相匹配。
- 证监会就股票期权交易管理办法征求意见，引发市场关注。
海外债市动态
1. 美国债券市场
- 美国公债价格周五下挫，因11月非农就业数据强劲，提升美联储明年年中升息预期。
- 短期公债收益率创下近四年最大单日升幅，两年期收益率升至2011年5月以来最高。
- 收益率曲线趋平，五年期/30年期收益率差降至2009年1月以来最低。
2. 欧洲市场
- 葡萄牙和意大利公债收益率触及纪录新低，因市场关注欧洲央行量化宽松政策前景。
- 意大利10年期公债收益率触及1.95%，葡萄牙10年期公债收益率降至2.76%。
- 欧洲央行暗示将在明年年初决定是否采取QE措施。
3. 日本市场
- 日本短期公债收益率跟随美债升势走高，市场审慎关注美国非农就业数据。
- 日本市场动态受美国市场影响显著，收益率曲线出现调整。
投资评级体系
- 安全性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（全分布）、回避级（低）。
- 收益性：两全级（高）、配置级（高）、投资级（高）、回避级（低）。
- 流动性：两全级（高）、配置级（低）、投资级（高）、回避级（全分布）。
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