20230213-德邦证券-固定收益周报_期货强于现券后_该买现券吗_17页_1mb

报告摘要

本周固定收益市场整体呈现偏强震荡态势，国债期货与现券走势出现分化。报告围绕国债期货和利率互换策略展开，分析了不同合约的选择、期现套利、跨期与跨品种交易策略，以及投资者行为变化。同时，报告也提示了潜在风险。

合约选择：
- 2303合约：临近交割，与现券紧密性更强，波动更小，适合套期保值。
- 2306合约：价格相对现券偏低，波动性更高，适合短时间做多或做空。
短期交易建议：
- 若做多债市，建议选择2306合约，年化回报可能达5%。
- 若做空债市，同样可选择2306合约。
- 若需稳定套期保值，建议选择2303合约。
期现相对表现：
- 债市偏强时，国债期货表现优于现券。
- 若债市下跌，近期较强的期货合约可能表现偏弱。
- 债券行情有限，现券波动更小，防守性更强。

价差走势：
- TS2303-TS2306价差下行0.020，目前为0.275。
- TF2303-TF2306价差下行0.005，目前为0.575。
- T2303-T2306价差上行0.015，目前为0.880。
策略建议：
- 若后续债市上涨或震荡，2303-2306价差将变窄。
- 若债市继续下跌，2303-2306价差仍有走阔空间。
- 建议参与做窄2303-2306合约价差交易。

曲线策略：
- 当前收益率曲线预计先维持陡峭化，之后可能变平。
- 做陡时可买入短端现券+做空长端期货。
- 做平时可买入5年期信用债/10年利率债+做空TS合约。
蝶式策略：
- 过去一周，曲线做凸策略盈利0.105元。
- 建议关注曲线平陡交易，当前可短期止盈。

基差水平：
- TS2303基差为0.04元，TF2303为0.09元，T2303为0.27元。
- 2306合约基差为0.14元、0.60元和1.1元，相对现券仍偏低。
IRR水平：
- 2年期IRR为2.04%，5年期为1.47%，10年期为-0.39%。
期现价差：
- 2303合约基差收敛空间不大，建议止盈。
- 2306合约基差仍有收敛空间，可参与策略。
跨期价差估值：
- TS2303-TS2306为0.275元，TF2303-TF2306为0.575元，T2303-T2306为0.880元。
跨品种策略收益：
- 做陡（5-2Y）盈利0.030元。
- 做陡（10-5Y）亏损0.075元。
- 做陡（10-2Y）亏损0.015元。
- 蝶式策略盈利0.105元。
利率互换策略：
- IRS-Repo1Y预计在2.23%-2.33%区间。
- IRS-Repo5Y预计在2.82%-2.92%区间。
- 1年期互换利差处于偏低水平，可继续参与做多价差。