20181126-长城证券-固定收益研究_周报_利率债融资下滑_十年期欧洲公债和英国国债回升_12页_768kb

利率债市场周报总结（2018年11月26日）

核心内容

本周中国利率债市场呈现出一级市场融资下滑与二级市场交易活跃的态势，同时海外债市出现分化，美债和日债收益率回调，而欧元区和英国十年期国债收益率上行。

主要观点

1. 货币政策中性，市场利率预期分化

• 央行未进行公开市场操作，表明货币政策保持中性。
• 银行间质押式回购利率有升有降，其中R6M利率下行幅度最大（110BP），R2M利率上行幅度最大（26.09BP）。
• 上交所与深交所质押式回购利率走势相反，显示市场对利率走势存在较大分歧。
• 内地银行间6个月以上利率普遍下降，而离岸人民币拆借市场利率延续上涨。

2. 利率债一级市场：发行量和净融资额双双下滑

• 本周利率债总发行量8112.29亿元，较上周减少2596.4亿元。
• 利率债净融资额为4114.56亿元，较上周减少2939.53亿元。
• 同业存单净融资额下降最大，占比达51.86%，显示利率债融资让位于信用债。
• 各部委发文鼓励支持民营企业融资，上半年被抑制的信用债在下半年迎来发行机会。

3. 利率债二级市场：交易量上升

• 本周利率债二级市场成交总额39239.71亿元，较上周小幅增加268.4亿元。
• 同业存单交易量大幅上升1807.93亿元，成为二级市场交易主力。
• 国债和国开债收益率大多上行，其中5年期国债收益率上升幅度最大（5.83BP）。
• 期限利差继续分化，所有期限与1年期利差扩大，但10年期国开债与国债利差收窄。

4. 海外债市：美债小幅回调，十年期欧洲公债和英国国债回升

• 美国国债收益率继续回调，10年期国债收益率下降幅度最大（0.97%）。
• 日本10年期国债收益率大幅回调，但5年期国债收益率显著上升（14.94%）。
• 欧元区10年期公债收益率上行1.68%，英国10年期国债收益率上行1.11%。

关键信息

• 货币政策：偏中性，无公开市场操作。
• 利率变动：银行间质押式回购利率呈现分化，R6M下行最大，R2M上行最大。
• 债券市场：利率债一级市场融资减少，信用债供给增加。
• 二级市场：利率债交易活跃，同业存单交易量显著上升。
• 收益率变化：国债收益率全面上行，1年期国开债涨幅最大，10年期国债利差缩小。
• 海外债市：美债收益率回调，日债收益率分化，欧元区和英国十年期国债收益率上行。
• 风险提示：意大利预算遭欧盟否决，财政压力增加。

总结

本周利率债市场整体表现分化，一级市场融资减少，二级市场交易活跃。市场对利率走势分歧明显，显示货币政策中性及市场预期不一致。海外债市中，美债和日债收益率回调，欧元区和英国十年期国债收益率上行，反映出不同经济体的政策与经济状况差异。整体来看，利率债市场在政策支持下仍有波动，信用债市场迎来机会。