20181214-川财证券-11月经济数据点评_实体经济继续承压_2页_508kb

2018年11月经济数据总结

核心内容

2018年11月经济数据显示，实体经济仍面临一定压力，但部分领域出现企稳迹象。整体来看，经济增速放缓，消费和工业生产表现疲软，而基建投资有所回升，房地产投资维持高位但存在下行风险。

主要观点

1. 工业生产继续回落

• 11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月回落0.5个百分点。
• 采矿业增速回落明显，为2.3%，较上月下降1.5个百分点。
• 制造业增速为5.6%，与上月持平。
• 电力热力水行业增速加快至9.8%，较上月提升3.0个百分点。
• 主要产品产量回升，与冬季环保限产放松有关，但暗示PPI（工业品价格指数）增速可能继续回落。
• 企业利润持续下行，工业用地成交量下滑，对制造业投资形成压力。

2. 基建投资企稳，房地产投资高位运行

• 窄口径基建投资同比增长3.7%，与上月持平。
• 全口径基建投资同比增长1.2%，小幅回升，政策支撑下或逐步加速。
• 房地产投资累计同比持平上月，仍保持较高水平。
• 商品房销售面积增速进一步下滑至1.4%，销售额增速降至12.1%。
• 销售周期下行偏慢，显示市场韧性，但棚改政策或将落潮，三四线城市对销售的支撑减弱，地产销售下行趋势仍将持续。

3. 消费增速创近十年新低

• 11月社会消费品零售总额同比增长8.1%，低于市场预期的8.8%，较上月回落0.5个百分点。
• “双十一”期间全网零售增速仅为27%，创历史新低，显示消费并未出现季节性回暖。
• 石油及制品消费增速下行，汽车消费增速进一步下滑至-10.0%，反映居民消费意愿疲弱。
• 居民增收乏力和购房杠杆偏高是制约消费的主要因素。

关键信息

• 固定资产投资（1-11月）：609267亿元，同比增长5.9%，略高于预期。
• 社会消费品零售总额（11月）：35260亿元，同比增长8.1%，创04年以来新低。
• 工业增加值（11月）：同比增长5.4%，较上月回落0.5个百分点。
• 房地产投资（1-11月）：累计同比持平，但销售面积与销售额增速均下滑。
• 消费疲软：主要受居民收入增长缓慢和高杠杆影响，汽车、石油类消费下滑明显。
• 风险提示：风险事件频发，国内外不利因素持续存在，对经济形成压力。

评级与声明

• 行业公司评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准，同样分为买入、增持、中性、减持。
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