20181214-广发证券-2018年11月经济数据点评_既定路径_既定趋势_6页_767kb

报告摘要

2018年11月经济数据点评总结

核心内容

2018年11月的经济数据整体表现符合“两轮回落”预测框架的第一轮，即预期收缩和量价减速。多数经济指标处于既定趋势内，没有出现新的负面因素。各行业数据呈现分化态势，部分行业表现疲软，而另一些行业则保持稳定或加速增长。

主要观点

汽车行业：
汽车业的工业增加值和零售增速均创近年来新低，分别下降至 $-3.2%$ 和 $-10%$，是经济数据的主要拖累项。汽车作为早周期指标，其表现反映了整体经济的下行压力。尽管存在行业因素影响，但其趋势仍表明经济在调整。
化工行业：
化工行业增加值增速大幅下滑，降至 $1.9%$，与黑色、有色金属行业的高位增速形成对比。这可能与油价波动有关，导致化工品产量明显下降。
消费市场：
消费（社会消费品零售总额）增速小幅下滑，但扣除汽车和石油制品后，其他标志性门类如家电、烟酒等增速回升。这表明消费整体疲软，但结构性改善仍存在。
房地产行业：
房地产新开工面积单月增长 $21.7%$，累计增速达 $16.8%$，但销售面积单月增速为 $-5.1%$，连续第三个月负增长。这种“开工走强、销售趋弱”的剪刀差表明房地产市场存在结构性调整压力，后续新开工可能随销售下滑而被动调整。
基础设施建设：
基建投资增速在上月首次反弹后，本月继续保持稳定，累计增速处于“低斜率回升”状态。新口径增速为 $3.7%$，原口径累计增速从 $1.3%$ 上升至 $1.5%$，显示基建投资在逐步恢复。
制造业：
制造业投资增速继续上行，达到 $9.5%$，其中装备制造业（通用设备、专用设备、电气机械）是主要拉动项，增速分别为 $11.6%$、$9.1%$ 和 $9.5%$。这表明制造业尤其是装备制造业在加速发展，可能与“十三五”规划布局和企业技改需求有关。

关键信息

经济趋势：经济仍处于“两轮回落”框架的第一轮，即预期收缩和量价减速。
风险提示：需关注需求下行速度是否超预期，可能影响经济走势。
行业表现：
- 汽车、化工拖累经济数据，但其他行业表现相对稳定。
- 消费市场整体弱势，但部分细分领域回暖。
- 房地产新开工走强，但销售持续疲软，存在调整压力。
- 基建投资稳步回升，但增速较低。
- 制造业投资加速，尤其是装备制造业。

数据来源与分析师信息

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
分析师：
- 郭磊：首席分析师，2016新财富最佳分析师入围，10年宏观研究经验
- 周君芝：资深分析师，经济学博士
- 其他分析师包括张静静、贺骁束、盛旭、邹文杰等

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $10%$ 以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 $-10%$～$+10%$。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $10%$ 以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $15%$ 以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5% -15%$。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 $-5%$～$+5%$。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $5%$ 以上。