20181214-长城证券-11月经济数据点评_投资一枝独秀_经济压力仍存_11页_1mb

11月经济数据点评总结

核心内容

2018年11月，中国经济在外部摩擦和内部结构调整的双重压力下，呈现出“压力与潜力并存”的态势。投资、消费和进出口等主要经济指标均有不同程度的波动，显示出经济增速换挡期的特征。

主要观点

• 投资稳中有升：固定资产投资完成额累计同比增速连续三月回升，制造业投资增速连续八个月回升，成为拉动投资回升的主要动能；房地产投资增速保持平稳，但实际增速有所减缓；基建投资在上月反弹后本月保持稳定，预计未来将持续回升。
• 消费稳中趋缓：社会消费品零售总额增速虽略有回升，但整体仍呈下降趋势，尤其是汽车、通讯器材和化妆品等消费类别增速明显放缓，而食品、日用品和家电等消费类别有所上升。
• 出口大幅回落：11月进出口增速放缓，出口和进口均出现明显下降，但贸易顺差创年内新高。短期回落主要受高基数效应和大宗商品价格下跌影响，中长期则面临欧美经济走弱和外需放缓的压力。
• 工业生产结构优化：工业增加值增速略有放缓，但高技术产业、战略性新兴产业和装备制造业增长较快，显示工业结构持续优化，尽管汽车、电子和化工行业增速有所减缓。

关键信息

投资数据

• 固定资产投资：1-11月累计同比增速为5.9%，连续三月回升。
• 制造业投资：增速达9.5%，为年内最高。
• 房地产投资：增速与上月持平，但实际增速有所减缓。
• 基建投资：增速与上月持平，但去年同期数据相差0.5%，预计未来将持续回升。
• 地域分布：东中西部投资增速均平稳增长，其中西部增速最快，上升0.7%。

消费数据

• 社会消费品零售总额：11月单月同比增速为5.8%，1-11月累计同比增速为9.1%，连续两月下降。
• 消费结构：乡村增速快于城镇，网上零售保持较高速度增长，但环比有所回落；石油及制品类消费增速大幅回落至17.1%，汽车零售额同比-10%，降幅扩大。

出口数据

• 进出口增速：按美元计，11月进出口累计同比增速为4.3%，出口和进口分别下降10.1%和17.8%。
• 贸易顺差：创年内新高，但预计后续将逐步收窄。
• 影响因素：高基数效应、大宗商品价格下跌、中美贸易摩擦等。

工业生产数据

• 工业增加值：11月当月同比增速为5.4%，1-11月累计同比增速为6.3%，较前值下降0.1%。
• 行业分布：电力热力燃气及水生产和供应业增速上升，采矿业和制造业增速下降。
• 产品结构：上游原材料整体增长，粗钢产量同比增长6.7%；汽车产量连续五个月下滑，降幅扩大。

风险提示

• 消费增速不及预期
• 贸易摩擦加剧

图表目录

• 图1：固定资产投资累计同比增速
• 图2：国有投资与民间投资同比增速
• 图3：制造业投资、房地产开发投资与基建投资
• 图4：按区域划分的固定资产投资增速
• 图5：房地产开发投资完成额分项
• 图6：住宅面积同比：新开工、销售和待售
• 图7：社会消费品零售总额增速
• 图8：商品零售、餐饮收入与网上零售增速
• 图9：限额以上单位商品零售同比增速
• 图10：进出口累计同比增速（美元）
• 图11：贸易差额、FDI和外汇储备
• 图12：按贸易方式划分的出口增速
• 图13：主要商品的出口金额和出口数量同比
• 图14：工业增加值累计同比增速
• 图15：按企业类型划分的工业增速（累计同比）
• 图16：按行业划分的工业增加值增速
• 图17：主要产品增速：发电量、原煤、焦炭和有色
• 图18：主要产品增速：水泥、玻璃和烧碱
• 图19：主要产品增速：机床、集成电路、汽车

研究员承诺

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