20220516-东北证券-4月经济数据点评_如何看待超预期的4月经济底深度__11页_935kb

4月经济数据总结

核心内容

2022年4月中国经济数据表现严峻，疫情对工业和服务业的冲击均超出市场预期，反映出经济实际承压程度较高。为实现全年5.5%的经济增长目标，政策端需在二季度及三季度加大调控力度，以缓解物流梗阻、提振消费和改善房地产投资预期。

主要观点

• 工业生产大幅下滑：4月规模以上工业增加值同比为-2.9%，远低于市场预期的1.1%。其中，制造业生产下滑尤为严重，当月同比为-4.6%，尤其是汽车制造业同比为-31.8%，显示供应链不畅对工业的严重冲击。
• 服务业受创严重：4月服务业生产指数同比为-6.1%，1-4月累计同比仅0.3%，说明占GDP一半以上的服务业在2022年1-4月几乎未实现增长，对全年增长目标形成较大压力。
• 消费持续低迷：4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，创2020年3月以来新低，其中商品零售和餐饮收入分别下降9.7%和22.7%。可选消费下滑尤为明显，通讯器材、服装鞋帽等类别降幅均超过20%。
• 固定资产投资承压：4月固定资产投资同比为2.3%，较前月下滑4.8个百分点。房地产投资是主要拖累项，1-4月累计同比下降2.7%。尽管高技术产业投资保持22%的高增长，但整体投资仍面临较大压力。
• 政策预期增强：为应对经济下行压力，政策端预计将出台更多稳增长措施，包括促进物流通畅、提振内需、推进基建投资以及对房地产行业进行政策支持。

关键信息

工业生产

• 整体表现：4月工业增加值同比为-2.9%，制造业工业增加值同比为-4.6%，汽车制造业同比为-31.8%。
• 行业分化：采矿业保持增长，同比为9.5%；高能耗行业如黑色金属冶炼、有色金属冶炼等同比普遍下降。
• 物流问题：物流梗阻成为工业生产最大的问题，5月中旬疫情好转，物流效率有望改善，带动工业增加值边际反弹。

消费

• 整体表现：4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，商品零售和餐饮收入分别下降9.7%和22.7%。
• 消费类型：必选消费中，粮油食品、饮料类等保持正增长，但烟酒类、日用品类、化妆品类等大幅下滑。
• 政策建议：建议通过购物补贴、消费券等方式提振内需，同时加强精准防疫，减少对消费供给端的影响。

固定资产投资

• 整体表现：4月固定资产投资同比为2.3%，较前月下降4.8个百分点。
• 房地产拖累：房地产投资累计同比下降2.7%，新开工和土地购置面积持续下滑。
• 政策支持：需继续出台土拍让利、降低首付比例、放松预售资金监管等政策，以提振市场信心。
• 基建表现：4月基建投资同比为6.5%，其中水利管理业增长显著，铁路运输业等则出现大幅下滑。

重点行业分析

房地产

• 销售低迷：4月商品房销售面积累计同比下降20.9%，销售额累计同比下降29.5%。
• 信心不足：期房销售占比高，居民信心不足，导致销售持续疲软。
• 未来展望：随着疫情好转和政策继续支持，房地产投资有望企稳，但不能过度依赖。

基建

• 投资增速放缓：4月基建投资同比为6.5%，较上月下降2个百分点。
• 部分领域支撑：水利管理业和航空运输业增速回升，而铁路运输业和生态保护环境治理业则大幅下滑。
• 政策支持：需推进REITs等存量盘活措施，以及适时推出增量基建项目，以增强市场信心。

制造业

• 投资韧性：4月制造业投资累计同比增长12.2%，其中高技术产业投资增长较快，达22%。
• 行业分化：食品制造业和农副食品加工业保持较快增长，但铁路、船舶、航空航天等受疫情和外贸影响较大。
• 未来展望：短期疫情缓解可能对制造业投资有所提振，但出口疲软将带来持续压力。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 地缘政治超预期
• 通胀环境超预期

结论

4月经济数据反映出疫情对经济的严重冲击，尤其是物流梗阻、服务业受限和房地产投资持续探底三大问题。为实现全年经济增长目标，政策端需在二季度和三季度采取更积极的措施，以稳定市场预期和提振内需，同时推进高技术产业和基建投资，增强经济韧性。