20181114-国开证券-10月宏观经济数据点评_增长动能偏弱_下行压力不减_5页_360kb

2018年10月宏观经济数据点评总结

核心内容

2018年11月14日，国家统计局公布了10月宏观经济数据，整体显示增长动能偏弱，经济下行压力不减。主要经济指标如工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额均出现不同程度的回落，部分数据低于市场预期。

主要观点

• 工业生产略好于预期，但增长仍受压制：10月工业增加值同比增长5.9%，略高于预期，但仍在6%以下。生产端仍较弱，需求走弱对工业生产的影响逐步显现。高频数据显示，部分终端需求持续回落，如乘用车产销、商品房成交面积等。

• 固定资产投资好于预期：1-10月固定资产投资同比增长5.7%，高于预期。其中，制造业投资增速持续上升，达到近36个月新高（9.1%），但未来回升可能受企业利润增速放缓、融资环境紧张等因素制约。基建投资虽有企稳迹象，但回升力度有限，短期内难以持续。

• 消费增速远低于预期：10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，低于市场预期（9.1%），实际增速再创历史次低（5.6%）。汽车消费连续6个月负增长，显示消费疲软趋势。居民可支配收入增速放缓和高房价抑制消费倾向是主要原因。

• 货币金融数据反映经济活动偏弱：企业中长期贷款增长不佳，银行风险偏好下降，M2增速再创新低，社融回升仍存不确定性。PPI持续回落，CPI相对稳定，预计2019年GDP名义增速将下降1-2个百分点，未来1-2个季度可能低于6.3%。

关键信息

1. 工业增加值

• 10月同比增长5.9%，前值5.8%，预期5.8%。
• 高频数据显示，10月周高炉开工率环比上升0.4个百分点，但同比仍下降4.4个百分点。
• 6大发电集团日均耗煤量环比下降18.3%，同比下降19.1%，显示需求疲软。
• 新订单指数回落至50.8%，为近27个月以来新低，终端需求持续疲软。

2. 固定资产投资

• 1-10月固定资产投资同比增长5.7%，高于预期。
• 基建投资增速自年初以来持续下滑，但10月当月增速较9月回升8.6个百分点。
• 制造业投资增速持续上升，但企业利润增速放缓、融资问题未解决，回升可能难以持续。
• 房地产投资10月同比增长7.7%，较9月回落1.2个百分点，销售面积持续负增长。

3. 社会消费品零售总额

• 10月同比增长8.6%，低于预期。
• 实际增速再创历史次低（5.6%），仅高于2003年非典时期的4.9%。
• 汽车消费连续6个月负增长，其他消费品增速也普遍回落。

4. 货币金融数据

• 企业中长期贷款增长不佳，银行风险偏好下降。
• M2增速再创新低，社融何时回升仍存不确定性。
• PPI持续回落，CPI相对稳定，预计2019年GDP名义增速将下降1-2个百分点。

政策与展望

• 短期政策：针对扩内需的一揽子政策（如减税、降准、补短板）或将持续推进，新增重大项目加速落地的可能性上升。
• 中长期策略：需进一步依靠改革与减负推动经济增长，提升内生动力。

风险提示

• 供给侧改革调整加大
• 贸易摩擦升温
• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 海外市场黑天鹅事件

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，14年证券从业经历，13年宏观经济研究经验，2011年加入国开证券研究部，负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：未来6个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 回避：未来6个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来3年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来3年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来3年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

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