20260226-紫金天风-豆菜粕周报_短期多头逻辑或较难证伪_关注资金_情绪动向_30页_14mb

短期多头逻辑或较难证伪，关注资金、情绪动向

核心内容概览

• 豆粕市场：短期多头逻辑较难证伪，但盈亏比有限，供应压力将逐步显现。
• 美豆市场：2月以来美豆上涨近100美分/蒲，主要受需求端及宏观外溢效应推动，但出口数据需持续关注。
• 南美大豆市场：巴西大豆收获进度偏慢，阿根廷大豆生长区域分化，但整体仍维持中性偏多。
• 中国大豆进口：巴西大豆对华发船量持续增加，巴西贴水维持坚挺，预计2-4月大豆到港量分别为500.5万吨、480万吨、950万吨。
• 油厂运行：春节后国内油厂压榨量回升，预计下周开机率将升至21.7%。
• 豆粕库存：油厂豆粕库存环比小幅增加，但同比仍处高位。
• 养殖利润：生猪养殖利润维持低位，禽类存栏高位，对豆粕需求稳定。
• 贸易关系：中美贸易摩擦影响尚未完全释放，中加关系向好发展，但对大豆市场影响有限。

主要观点与关键信息

美豆市场分析

• 价格走势：2月以来美豆主力上涨近100美分/蒲，2月25日收于1165.22美分/蒲。
• 出口数据：2月美农报告预估出口量为4286万吨，剩余时间需每周平均出口27万吨以达成目标。
• 贸易摩擦：美国法院裁定特朗普全面关税政策违法，但特朗普随后表示重新加税，市场对贸易摩擦的长期影响已部分计价。
• 成本因素：美豆较巴西大豆贵40美元/吨，缺乏性价比，中国额外采购可能被其他市场抵消。

巴西大豆市场分析

• 收获进度：截至2月21日，巴西全国大豆收获进度为32.3%，较去年同期和历史五年同期偏慢。
• 产量预测：市场机构综合预测巴西2025/26季产量在1.78亿吨至1.8亿吨之间。
• 装船情况：巴西2月船期对华已发船609万吨，装运提速，月底有望达700万吨。
• 天气影响：巴西主产区天气不均，MT局部湿润，其他地区偏干，预计下周东部有降雨，可能缓解部分压力。

阿根廷大豆市场分析

• 生长状况：截至2月19日，阿根廷大豆优良率33%，环比+1%，同比+14%，但区域分化明显。
• 土壤含水量：66%，环比+10%，同比-4%，整体生长情况优于往年。
• 出口数据：2025年阿根廷累计出口大豆1236万吨，较去年同期增长显著。

中国大豆市场分析

• 进口情况：2-4月大豆到港量预计分别为500.5万吨、480万吨、950万吨，巴西大豆对华发船量持续增加。
• 贴水情况：巴西大豆5月船期贴水125美分/蒲，6月船期贴水132美分/蒲，巴西贴水维持坚挺。
• 油厂压榨：春节后油厂压榨量回升，预计下周压榨量为78.87万吨，开机率21.7%。
• 豆粕库存：截至2月20日，油厂豆粕库存84.25万吨，环比+0.37%，同比+34.37万吨。

豆粕平衡表分析

• 库存变化：2月豆粕库存为840千吨，环比-91千吨，库消比21.7%。
• 供应需求：总供应量为4770千吨，总需求量为3930千吨，过剩量-91千吨。
• 未来趋势：随着巴西大豆供应逐步释放，美豆和巴西大豆价差可能进一步扩大，供应压力将显现。

市场情绪与资金动向

• 资金与情绪：当前市场情绪偏多，但资金继续做多盈亏比有限，需关注资金与情绪的动向。
• 贸易谈判：中美第六轮会谈是关键节点，可能对美豆价格产生影响。
• 运输因素：密西西比河水位偏低，但对出口能效影响不大，因当前出口不旺盛。

其他相关因素

• 中加关系：加拿大对华汽车实施进口许可管制，可能对大豆市场影响有限。
• 养殖利润：生猪养殖利润维持低位，禽类存栏高位，对豆粕需求稳定。
• 豆粕提货：中国豆粕提货量维持在合理水平，饲料企业库存天数未显著变化。

总结

整体来看，豆粕市场短期多头逻辑较难证伪，但需警惕供应压力的到来。美豆价格受需求端及贸易摩擦影响，巴西大豆供应逐步增加，巴西贴水维持坚挺，可能对美豆形成压力。油厂压榨量回升，豆粕库存小幅增加，但同比仍处高位。市场情绪和资金动向是当前关注的重点，同时需留意中美贸易谈判进展及巴西大豆收获进度。