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寻底之路 - 豆菜粕周报 2026.1.20 总结

核心内容概览

本报告分析了2026年1月20日豆粕与菜粕市场的动态，结合全球大豆供需、价格走势及贸易情况，总结出当前市场的主要观点与关键信息。

主要观点与关键信息

豆粕市场分析

• 核心观点：震荡偏强
• 解析：
  • 本周一因纪念日，CBOT大豆休市，上周二触及1037.75美分/蒲低点，本周反弹至1056美分/蒲附近。
  • 中国对美豆的采购量截至1.13为1113.2万吨，2月前采购1200万吨目标基本完成。
  • 密西西比河水位偏低，但因中美贸易摩擦及季节性出口淡季，对出口能效影响不大。
  • 巴西大豆开始收获，天气偏干有利于推进收获进度，巴西贴水环比下跌，整体一口价稳定。
  • 阿根廷大豆播种进度超9成，气候偏干，拉尼娜影响下单产预期较低。
  • 国内油厂豆粕库存降至94.72万吨，低于100万吨，但同比增加39.05万吨。
  • 榨利改善主要得益于人民币升值及连盘豆油上涨，预计短期豆粕震荡偏强，关注一季度美豆新季种植面积预估。

菜粕市场分析

• 核心观点：下跌流畅
• 解析：
  • 菜粕下跌主要因中加关系缓和预期，1.14-1.17日卡尼访华，加拿大宣布将中国对加菜籽的复合关税从85%降至15%。
  • 尽管关税降至15%，但当前进口榨利仍有100元/吨出头，且国内菜粕质量不佳，下游采购多处于观望状态。
  • 中国25年底到的澳籽尚未压榨，菜粕估值低，豆粕下跌空间有限。

美国大豆市场

• 出口情况：

  • 截至1.9，25/26季美豆累计出口+未执行3063.7万吨，上年同期4068万吨。
  • 要达成1月美农报告预估的4286万吨出口量，剩余时间需平均每周出口37万吨。
  • 中国采购量已基本完成，预计对美豆的额外采购收益可能被其他市场减少采购抵消。

• 市场动态：

  • CBOT大豆基金持仓波动，净买入2000手，整体盘面企稳反弹。
  • 密西西比河水位偏低，但驳船运力不紧张，运输效率未显著下降。

巴西与阿根廷大豆市场

• 巴西：

  • 25/26季大豆收获进度2.3%，高于去年同期1.2%，但低于历史五年同期3.2%。
  • 天气偏干，有利于推进收获。
  • 巴西大豆出口量预计1月达373万吨，较去年同期增长233%。
  • 远月汇率贬值趋势利多新作卖货，预计巴西贴水仍有较大下跌空间。

• 阿根廷：

  • 大豆播种进度93.9%，气候偏干，单产预期较低。
  • 预计下周主产区延续偏干天气，不利于生长。

中国大豆及豆粕市场

• 进口情况：

  • 1-3月进口大豆到港预估分别为761.8万吨、480万吨、550万吨。
  • 截至1.16，到港大豆175.5万吨，上周为171.6万吨。
  • 国内进口榨利改善，主要得益于人民币升值及豆油上涨。

• 压榨与库存：

  • 1.16当周，油厂实际压榨量199.42万吨，开机率54.86%。
  • 预计下周压榨量220.19万吨，开机率60.57%。
  • 油厂豆粕库存降至94.72万吨，环比减少9.68万吨，减幅9.27%，同比增加39.05万吨，增幅70.15%。

下游养殖情况

• 生猪养殖：

  • 存栏高，行业利润低迷，外购仔猪及自繁自养利润均较低。
  • 饲料企业库存天数高位，显示需求疲软。

• 禽类养殖：

  • 毛鸡、蛋鸡及父母代种鸡养殖利润均处于低位，市场情绪偏弱。

平衡表分析

• 1月大豆压榨量上调，1-5月豆粕需求修正后，累计同比增加约1%。
• 库存变化：
  • 1月期末库存为1,000万吨，库消比14.7%。
  • 过剩量为-17万吨，显示市场供应略显紧张。

结论

• 豆粕短期震荡偏强，关注一季度美豆种植面积预估及国内需求变化。
• 菜粕因关税下调及下游观望情绪，价格承压。
• 巴西大豆收获推进，贴水下跌，出口预期良好。
• 阿根廷播种进度高，但气候不利，单产预期偏低。
• 中国豆粕库存下降，榨利改善，但需求疲软，市场仍需关注后续进口及国内消费动态。