20260429-紫金天风-豆菜粕周报_乍暖还寒_从成本逻辑到供应压力的过渡阶段_32页_14mb

乍暖还寒：从成本逻辑到供应压力的过渡阶段

核心观点总结

豆粕

• 定性：震荡偏强
• 解析：
  • 美豆播种进度超前，预期6月面积调增，厄尔尼诺可能提振单产，丰产年份初具雏形，但美盘表现仍坚挺。
  • 巴西大豆到港量充足，美豆缺乏性价比，中国购买800万吨可能性降低，但美国尚未访华，美豆盘面或计价中国买美豆预期。
  • 农资成本上涨及美豆粕强势为美豆提供成本支撑。
  • 欧盟拒绝阿根廷豆粕，或促使需求转向美豆粕。
  • 中国上周买船积极，巴西贴水周环比上涨，销售进度虽不快，但雷亚尔升值，贴水下跌空间有限。
  • 4-6月进口大豆到港预估分别为793万吨、1150万吨、1100万吨，预计豆粕现货基差承压。
  • 本周豆粕库存去化速度快，主要因节前下游补库，但同比仍处高位。
  • 5月压榨量预计为851.91万吨，较去年同期减产50.89万吨。
  • 当前豆粕库存51.08万吨，较上周减少10.3万吨，同比增加43.6万吨。
  • 短期震荡偏强，09合约维持低多观点不变。美国访华前，美豆或继续强势，中期反复交易天气，或有下行空间。

美国大豆

• 定性：中性偏多
• 解析：
  • 26/27季美豆播种进度23%（上周12%），主产州播种较快。
  • 美玉米播种进度25%（上周11%），播种进度超前。
  • 3月种植意向报告显示，大豆种植面积8470万英亩，玉米种植面积9533.8万英亩。
  • 农资成本上涨，尤其是农用柴油和氮肥价格显著上升，影响田间作业和种植成本。
  • 美国各区肥料预购率差异显著，南方预购率低，中西部预购率高。
  • 68%的大豆生产者表示无法负担所有必需的化肥，资金情绪推动豆粕增仓上行。
  • CBOT大豆净持仓19.3万手（前周17.5万手），07合约收于1190.25美分/蒲，近期横盘整理。

南美大豆

• 定性：中性偏多
• 解析：
  • 巴西大豆收获进度92.1%（上年同期94.8%，历史五年同期持平），南部RS降雨偏多，可能影响收获进度。
  • 阿根廷大豆收获进度10.2%（上周6.2%），虽落后于去年，但单产提升，总产量预估上调至4860万吨。
  • 阿根廷大豆优良率及长势良好，土壤水分条件充沛。
  • 巴西4月对华发运大豆计划1063万吨，截至4.29已发运973万吨，5月计划763.4万吨。

大豆进口与到港

• 定性：中性偏空
• 解析：
  • 4.24当周，到港大豆147.55万吨（上周195万吨）。
  • 4-6月进口大豆到港预估分别为793万吨、1150万吨、1100万吨。
  • 巴西大豆贴水周环比上涨，雷亚尔升值，贴水下跌空间有限。

开机与压榨

• 定性：中性
• 解析：
  • 4.24当周，油厂实际压榨量164.03万吨（较上周减少12.53万吨），开机率44.86%。
  • 预计下周（4.25-5.1）压榨量166.58万吨，开机率44.81%。
  • 5月压榨量预计为851.91万吨，较去年同期减产50.89万吨。

下游养殖

• 定性：中性
• 解析：
  • 生猪养殖存栏高，但行业利润低迷。
  • 毛鸡、蛋鸡及父母代种鸡养殖利润均表现不佳，反映饲料成本压力。

供应与需求平衡表（2026年4月）

主要关注点

• 美豆：播种进度超前，预期6月种植面积调增，但巴西大豆到港充足，美豆缺乏性价比，中国购买意愿降低，但美豆盘面或计价中国买美豆可能性。
• 巴西大豆：收获进度受RS降雨影响，南部偏慢，但整体产量规模预计不受影响，贴水上涨，雷亚尔升值。
• 阿根廷大豆：收获进度慢于去年，但单产提升，总产量上调，土壤水分条件良好。
• 中国进口：4-6月进口大豆到港量大幅增加，预计豆粕现货基差承压。
• 资金情绪：推动豆粕增仓上行，短期震荡偏强。
• 天气影响：巴西南部可能影响收获进度，阿根廷持续干旱影响作物质量，关注五一假期间巴西南部天气。
• 养殖利润：整体低迷，反映饲料成本压力。

总结

当前豆粕市场处于从成本逻辑向供应压力过渡的阶段，美豆播种进度超前，但巴西大豆到港充足，中国购买意愿降低，美豆盘面或计价中国买美豆预期。农资成本上涨和美豆粕价格强势为美豆提供支撑。巴西大豆收获进度受RS降雨影响，阿根廷大豆虽收获慢，但单产提升，总产量上调。中国进口大豆量预计大幅增加，豆粕现货基差承压。资金情绪推动豆粕增仓，短期震荡偏强，中期或受天气影响出现下行空间。