深度报告-20250302-中邮证券-长高电新-002452.SZ-商誉减值风险基本消除_聚焦主业_GIS高压化+配网设备丰富化_18页_2mb

报告摘要

证券研究报告：长高电新（002452）

投资评级：买入
报告日期：2025年3月2日
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公司概况

长高电新有限公司为电力设备制造商，起源于1965年的水电家属工厂，2010年A股上市，主要业务涵盖输变电设备制造和电力工程设计服务。公司专注于GIS（气体绝缘开关设备）及高电压等级电力设备研发，近年成功补齐500kV、750kV高压产品线。截至2024Q3，总股本62亿股，最新收盘价73.9元，市盈率2649倍。

核心优势与业绩展望

1. 商誉风险消除，订单增长显著

2023年完成湖北华网投资，关联公司经营稳定，商誉减值风险基本消除。
2023年和2024年分别获得国网订单98亿、152亿元，带动营收增长。
公司启动扩产项目（GIL装配厂房），增强智能制造能力，丰富产品线。

2. 产品能力持续提升

GIS市场份额显著扩大：2023年在国网招标中中标74亿元，同比+371%。
新产品通过国家级鉴定，2项达到国际领先水平，包括环保型变压器和一二次融合断路器等。

行业背景：电网成为能源转型瓶颈

1. 新能源渗透率提升

全球及中国新能源发电渗透率已超15%，系统成本随渗透率增长显著上升，预计未来电网投资强度持续提升。

2. 人工智能负荷增加压力

AI负荷具有高变动性，增加电网运行复杂度。参考《The Unseen AI Disruptions》，电网需应对其带来的高峰功耗和不稳定性。

盈利预测与估值

财务预期：
- 2024-2026年营收预测：175/210/252亿元，归母净利润26/34/43亿元，三年净利润CAGR为289%。
- EPS预测：0.42/0.55/0.70元，对应PE倍数18/13/11倍。
估值对比：
- 参考思源电气、平高电气、中国西电，公司估值区域略低，叠加业务突破预期，首次覆盖给予“买入”评级。