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长高电气(002452) 详细总结

核心内容概览

长高电气（股票代码：002452）是一家专注于电气设备制造的企业，近期受到市场关注，中邮证券研究所对其进行了详细分析，并给出“买入”评级。公司正积极聚焦主业，通过出售非核心资产和产能建设提升盈利能力，同时在新产品和新市场方面取得显著进展。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年：公司营收为16.7亿元，同比下降5.41%；归母净利润为3.4亿元，同比增长35.91%。
• 2025Q4：营收4.6亿元，环比下降1.5%，但归母净利润1.4亿元，环比增长44.0%。
• 2026Q1：营收3.0亿元，同比下降12.8%；归母净利润0.6亿元，同比增长69.3%。
• 利润增长原因：2025年利润增长主要得益于出售富特科技股权实现税后收益约0.77亿元。

2. 盈利能力提升

• 毛利率与净利率：2026Q1毛利率38.3%，净利率19.4%，分别同比提升1.6pcts和9.9pcts。
• 费用率下降：四项费用率总体下降7.6pcts，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，财务费用率微升，但整体提升了公司盈利水平。

3. 子公司经营情况

• 长高开关：2025年利润1.2亿元，同比增长5%。
• 长高电气：2025年利润1.0亿元，同比下降35%，主要因研发费用增加和交付延后。
• 长高成套：2025年利润0.6亿元，同比增长108%，受益于交付量提升和高毛利产品占比提高。
• 长高森源：2025年利润0.2亿元，同比下降39%，部分低毛利产品占比提升及交付延期影响。

4. 新产品与市场拓展

• GIS产品：2025年完成800kV、363kV GIS及800kV罐式断路器型式试验，1100kV GIS完成图样设计和样机投制。
• 订单增长：全年新增订单22.37亿元，其中国网总部和南网总部分别贡献16.37亿元和1.14亿元。
• 海外市场突破：800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，实现特高压产品出口。

5. 资产处置与战略调整

• 富特科技：计划择机出售所持779万股股份，投资收益将用于三大基地的产能建设。
• 华网电力：已于2025年5月以1元转股价转让给萍乡市电瓷制造有限公司，去年亏损0.4亿元，不再并表，有助于提升整体盈利。

6. 盈利预测与估值

• 未来三年预测：2026-2028年营收分别为20.9/24.7/29.6亿元，归母净利润分别为5.4/4.4/5.5亿元。
• PE估值：对应PE分别为12.69/15.61/12.56倍，显示估值逐步下降。
• PB估值：对应PB分别为2.21/1.99/1.77倍，显示资产价值逐步提升。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：2025年为27.5%，预计2026年将上升至37.7%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：2025年为3.36，预计2026年提升至4.11，显示短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：预计2026年提升至0.48，显示资产使用效率提高。
• ROE与ROIC：2026年预计达到17.4%和13.8%，盈利能力显著增强。

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2025年为359百万元，预计2026年为207百万元，随后有所回升。
• 投资活动现金流净额：2025年为85百万元，2026年预计为-212百万元，显示公司加大投资力度。
• 筹资活动现金流净额：2025年为-191百万元，2026年预计为534百万元，显示融资能力增强。

风险提示

• 电网需求不及预期
• 产能建设不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

中邮证券研究所对长高电气给出“买入”评级，认为其在聚焦主业、资产优化和新产品拓展方面表现突出，未来盈利能力和市场竞争力有望进一步增强。

分析师信息

• 分析师：苏千叶、杨帅波、盛炜
• 联系方式：
  • 苏千叶：suqianye@cnpsec.com
  • 杨帅波：yangshuaibo@cnpsec.com
  • 盛炜：shengwei@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月，全国设有58家分支机构，提供全方位证券投融资服务。

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