20230427-东吴证券-道森股份-603800.SH-2022年报_2023年一季报点评_子公司洪田科技并表实现扭亏为盈_复合铜箔一体机有望放量_6页_603kb

道森股份（603800）2022年报&2023一季度点评总结

业绩显著增长，子公司洪田科技并表推动扭亏为盈

• 2022年公司营业收入2,190亿元，同比增长86%；归母净利润11亿元，同比增长399%。2022年第四季度业绩环比略降，但子公司洪田科技自2022年7月起并表，贡献营收59亿元和净利润13亿元，实现扭亏。

• 2023年第一季度营业收入39亿元，同比增长34%，但归母净利润小幅，同比增长185%。盈利能力持续，2022年综合毛利率211%，同比提升89个百分点；洪田科技电解铜箔设备毛利率30.2%，净利润率约20%。

• 订单充足，业绩保障强：截至2023一季度末，合同负债达93亿元，同比增长3,950%；存货119亿元，同比增长133%。与诺德股份签订107亿元合同，交付期贯穿2023年。

• 铜箔设备需求旺盛，市场份额提升：洪田科技订单排至2024年，产能扩张至阴极辊600台、生箔机800-1000台等。铜箔行业高速增长，预计2023年新增扩产30-50万吨，公司技术领先，2022年铜箔新增40万吨。

• 新项目投资：洪田科技投资10亿元建设高端制造项目，发展真空磁控溅射、蒸镀设备和复合铜箔一体机；同时扩建传统铜箔设备产能。

盈利预测与评级

• 仅考虑传统铜箔设备业务，2023-2025年归母净利润预测为21亿、32亿、42亿元，动态PE分别为25倍、16倍、12倍，维持“增持”评级。风险提示：新品拓展或下游扩产不及预期。