20230328-东兴证券-东兴时尚_轻工周观点_线下消费稳健复苏_继续关注出行产业链_15页_1mb

东兴时尚&轻工行业周观点总结

核心内容

本周东兴证券继续推荐出行产业链，认为线下消费稳健复苏，重点公司收入和业绩有望超过2019年水平。行业复苏主要体现在酒店、餐饮和旅游领域，其中：

• 酒店：供给端出清加速，市场集中度提升，RevPAR恢复至2019年水平，头部酒店集团（如锦江酒店、首旅酒店、华住集团）具备复苏弹性与集中度提升红利。
• 餐饮：疫情期间价格压制和单店受损严重的品牌复苏弹性大，建议关注连锁化成长性强的品牌，如小酒馆海伦司和高端茶饮奈雪的茶。
• 旅游：国内旅游人次和收入有望恢复至2019年的70%以上，出境游相关标的弹性更大，建议关注澳门博彩业及OTA龙头。

此外，化妆品&医美板块也表现出复苏迹象，部分国货美妆品牌（如珀莱雅、丸美股份、贝泰妮）在疫情后业绩有望改善，医美消费持续恢复，中游产品生产商具备更强的业绩韧性。

主要观点

1. 行业复苏趋势明显

• 线下消费持续回暖，出行相关领域（酒店、餐饮、旅游）复苏显著。
• 酒店RevPAR恢复至2019年水平，餐饮社零数据同比提升，旅游市场有望恢复至疫情前的70%以上。

2. 头部企业具备更强复苏弹性

• 酒店行业头部品牌（锦江、首旅、华住）在经营效率和品牌效应上表现优于行业平均水平。
• 餐饮行业推荐具有标准化复制能力和较强盈利模型的品牌，如海伦司、奈雪的茶。

3. 医美与化妆品复苏可期

• 医美需求将逐步释放，轻医美具有更强的弹性。
• 国货美妆品牌（珀莱雅、丸美、贝泰妮）在疫情后有望实现业绩改善。

4. 纺织服装行业短期承压，中长期增长可期

• 运动品牌（如李宁、安踏）在2022年业绩承压，但产品力提升明显。
• 鞋服制造产业链库存压力仍存，预计2023年二季度开始逐步去化。

5. 家居行业受益于消费复苏与需求回补

• 二手房销售回暖，为家具需求提供支撑。
• 内销板块推荐定制家具公司（如索菲亚、金牌厨柜），外销板块则需等待库存回补。

6. 造纸包装行业成本下行，需求端仍偏弱

• 纸浆价格持续下行，Q2外盘报价仍有下行空间。
• 特种纸企及文化纸龙头值得关注。

7. 电子烟行业面临挑战，但长期增长逻辑未变

• 思摩尔国际2022年业绩承压，但一次性产品在欧洲市场表现良好。
• 中美市场有望边际改善，公司收入端预计回归增长。

关键信息

• 重点推荐标的：锦江酒店、科锐国际、海伦司、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、金牌厨柜、志邦家居、瑞尔特、索菲亚。
• 市场表现：
  • 纺织服装行业上涨0.68%。
  • 轻工制造上涨1.87%。
  • 商贸零售上涨2.49%。
  • 社会服务上涨1.87%。
  • 美容护理上涨0.30%。
• 行业数据：
  • 2023年1-2月社零餐饮收入同比2019年增长16%。
  • 2022年国内旅游人次和收入仅为2019年的40%左右。
  • 2023年1月出境游订座量恢复至2019年的12%。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行影响购买力。
  • 疫情发展超预期。
  • 政策风险。

重点公告&行业追踪

• 安踏体育：2022年营收增长8.8%，毛利率略有下降。
• 特步国际：2022年营收增长29.13%，但Q2净利润承压。
• 九毛九：2022年营收下降4.16%，但经营利润率有所回升。
• 伟星股份：2022年营收增长8.12%，但Q4亏损。
• 家联科技：2022年营收和净利润显著增长。
• 豫园股份：2022年营收下降3.57%，但净利润增长1.52%。
• 思摩尔国际：2022年收入下降11.7%，但一次性产品表现良好。
• 力量钻石：计划回购股份，用于员工持股计划。
• 贝泰妮：股东计划减持，但未实施。

分析师与研究助理简介

• 刘田田：东兴证券大消费组组长，具备买方研究思维。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，研究方向包括造纸、包装、电子烟。
• 魏宇萌：商贸零售行业分析师，研究方向包括化妆品、电商、传统零售。
• 刘雪晴：商贸零售与社会服务行业分析师，研究方向包括旅游酒店、餐饮、教育、医美。
• 沈逸伦：轻工制造研究助理，主要负责家居和销售轻工研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对市场基准指数收益率5%~15%。
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%。
  • 回避：相对市场基准指数收益率-5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%。
  • 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下。

总结

本周东兴证券对时尚与轻工行业保持积极态度，重点推荐出行产业链相关企业，包括酒店、餐饮、旅游等。行业整体呈现复苏趋势，头部企业具备更强的盈利能力和增长潜力。同时，关注化妆品、医美、家居等细分领域的机会。尽管部分行业仍面临短期压力，但中长期增长逻辑清晰，值得关注。