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东兴时尚&轻工周观点总结

核心内容

2023年1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，为自2022年10月以来首次实现正增长，显示消费市场逐步回暖。其中，除汽车品类外，其他消费品零售额增长显著，尤其是餐饮消费反弹最大，同比增长9.2%，增速环比上升23.3个百分点，成为拉动社零增长的核心动力。可选消费板块整体表现优于必选消费，化妆品、金银珠宝、纺织服装等品类增长弹性明显。

主要观点

1. 社零数据回暖，消费信心恢复

• 社会消费品零售总额回暖，疫情扰动逐渐消退。
• 餐饮消费复苏强劲，成为拉动社零增长的主要动力。
• 可选消费表现优于必选消费，显示出较强的复苏弹性。

2. 重点推荐板块

• 化妆品&医美：社零数据改善明显，珀莱雅、贝泰妮、爱美客等国货美妆品牌表现亮眼，医美消费有望进一步恢复。
• 纺织服装：李宁、安踏体育等运动品牌逐步恢复，361度中高端产品拓展成效显著，未来增长潜力大。
• 社服板块：酒店、餐饮、旅游等出行相关领域复苏明显，锦江酒店、海伦司、奈雪的茶等标的具备较强成长性。
• 家居：地产销售回暖，内销改善明显，建议关注经营质量高、具备成长潜力的志邦家居、金牌厨柜、瑞尔特等。

3. 市场表现

• 纺织服装行业整体下跌0.63%，轻工制造下跌1.70%，但部分细分领域表现较好，如大宗用纸、纸包装等。
• 商贸零售板块小幅上涨0.67%，社会服务板块下跌2.98%，美容护理板块整体承压。

4. 行业趋势与投资建议

• 疫情后消费复苏明显，建议关注具备复苏弹性、成长性强的板块。
• 重点公司如锦江酒店、珀莱雅、李宁、安踏体育、华利集团、金牌厨柜、志邦家居、瑞尔特、喜临门、索菲亚等表现突出，值得关注。
• 未来3-6个月行业大事较少，但部分公司业绩有望超预期，尤其是国货美妆和家居板块。

关键信息

行业数据亮点

• 餐饮收入同比增长9.2%，恢复至2019年水平的16%。
• 美妆品牌珀莱雅1-2月营收增长25%，净利润增长33%，表现优于行业平均水平。
• 361度全年营收增长17.31%，净利润增长24.17%，中高端产品表现亮眼。

风险提示

• 宏观经济下行可能影响居民购买力。
• 疫情发展超预期可能对消费复苏产生影响。
• 政策变化可能对行业带来不确定性。

重点公司表现

纺织服装

• 李宁：全年营收增长14.3%，净利润增长1.32%，Q4营收下降10.7%，但毛利率表现稳健。
• 安踏体育：表现优于行业，具备较强品牌力和市场拓展能力。
• 华利集团：短期面临库存去化压力，但长期增长潜力大。

社服板块

• 锦江酒店：供给出清、集中度提升，疫后复苏明显。
• 海伦司：餐饮复苏弹性大，具备连锁化拓店潜力。
• 奈雪的茶：复苏明显，未来增长空间较大。

医美与美妆

• 珀莱雅：大单品策略成效显著，线上渠道占比提升，盈利能力改善。
• 爱美客：业绩符合预期，具备技术与渠道优势。
• 华熙生物、巨子生物：中游医美产品生产商，有望受益于市场复苏。

家居

• 志邦家居、金牌厨柜：经营质量高，具备成长潜力。
• 瑞尔特：智能马桶品类保持景气，业绩增长可期。
• 喜临门：床垫龙头，品牌势能提升，渠道拓展有空间。

未来展望

• 315活动期间，家居企业延续套餐销售模式，有望带动业绩增长。
• 随着疫情消退，线下消费复苏趋势明确，建议重点关注酒店、餐饮、旅游等出行相关领域。
• 宏观经济和政策环境对消费复苏具有重要影响，需持续跟踪。

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（收益率-5%~+5%之间）、看淡（收益率5%以下）。
• 公司投资评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

分析师信息

• 刘田田：东兴证券大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，负责造纸、包装、电子烟等研究方向。
• 魏宇萌：商贸零售行业分析师，主要研究方向包括化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等。
• 刘雪晴：商贸零售与社会服务行业分析师，研究方向包括旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等。
• 沈逸伦：轻工制造行业研究助理，负责家居及其他销售轻工研究方向。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告版权为东兴证券研究所所有，未经书面许可，不得擅自使用或传播。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（5%~15%之间）、中性（-5%~+5%之间）、回避（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（-5%~+5%之间）、看淡（5%以下）。