20220906-东兴证券-纺服轻工行业周专题_时尚_轻工中报总结_可选消费整体承压_美护_运动户外成长性仍在_23页_896kb

时尚&轻工中报总结

核心内容

2022年上半年，国内经济受到疫情反复和地缘政治双重影响，多数消费子行业收入和业绩承压，但部分细分行业如美容护理和运动户外表现出较强的成长性。

主要观点

1. 可选消费整体承压
   多数消费行业在上半年面临收入和利润下滑，但结构性差异明显。部分细分行业如美护和户外行业在宏观压力下仍实现增长。

2. 美护行业表现亮眼
   国货美妆龙头及医美厂商在疫情中表现出较强韧性，受益于大单品策略、新渠道拓展和基础研究能力，贝泰妮、珀莱雅等公司业绩增长显著。医美板块虽受疫情影响，但政策积极，需求有望在下半年反弹。

3. 纺织制造优于服装家纺
   纺织制造板块收入和利润保持增长，受益于外需景气和人民币贬值。服装家纺板块则因疫情和经营杠杆高而业绩下滑，但运动品牌在港股表现较好。

4. 商贸零售线下不振，期待复苏
   旅游零售、一般零售和专业连锁受疫情影响严重，但专业零售板块如母婴连锁店在Q2有所改善，关注下半年线下复苏机会。

5. 社会服务板块分化明显
   酒店和旅游消费受疫情影响较大，但人力资源服务板块表现强劲，受益于渗透率提升和灵活用工发展。未来关注中高端结构性机会和行业出清后的龙头拓店节奏。

6. 家居板块承压，但龙头拓展品类保持增长
   家居用品整体收入增长，但利润承压。定制和软体家具表现较好，尤其在疫情后需求回补和原材料回落预期下，板块有望回暖。

7. 造纸包装板块关注成本与需求改善
   造纸板块盈利承压，关注浆价回落和需求恢复。金属包装成本压力有望改善，纸包装收入稳健增长。

关键信息

• 美妆板块：国货美妆龙头和医美厂商增长显著，尤其是贝泰妮、珀莱雅、爱美客和华熙生物。
• 纺织服装板块：纺织制造表现优于服装家纺，运动品牌在港股表现较好。
• 商贸零售板块：线下消费受疫情影响，专业零售如母婴连锁店Q2业绩改善。
• 社会服务板块：酒店和旅游板块受冲击，但人力资源服务板块增长强劲。
• 家居板块：定制家具和软体家具表现较好，关注志邦家居、金牌厨柜、欧派家居和顾家家居。
• 造纸包装板块：关注浆价拐点和需求改善，推荐太阳纸业、五洲特纸等企业。

重点推荐

• 美妆板块：贝泰妮、珀莱雅
• 医美板块：爱美客、华熙生物、巨子生物
• 纺织服装板块：华利集团、台华新材
• 黄金珠宝板块：周大生、老凤祥
• 家居板块：志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、欧派家居、顾家家居
• 造纸包装板块：太阳纸业、五洲特纸

风险提示

• 宏观经济下行可能影响消费能力
• 疫情发展超预期可能影响复苏节奏
• 政策风险可能对行业产生影响

未来展望

• 下半年预期：消费有望逐步复苏，尤其在疫情缓解和政策支持下，医美、美妆、旅游、酒店等板块或迎来反弹。
• 行业趋势：关注结构性机会，如中高端消费、灵活用工、家居品类拓展、浆价回落等。
• 投资建议：推荐具备较强增长潜力和盈利能力改善预期的行业龙头及具备高性价比的二线公司。