20230116-东兴证券-东兴时尚_轻工周观点_消费场景继续复苏叠加春节将至_利好线下消费_16页_789kb

东兴时尚&轻工行业周观点总结

核心观点

随着各地疫情完成达峰及一系列优化疫情防控政策的落地，消费市场呈现回暖迹象，经济复苏活力增强。叠加春节假期临近，线下消费有望迎来复苏小高潮。多地发放消费券进一步激发消费潜力，短期内应关注春节消费数据恢复情况，长期来看，消费复苏趋势持续。

重点板块分析

医美&化妆品

• 医美：疫情对医美需求造成阶段性影响，但非手术类医美操作更便捷、安全，韧性更强。春节假期为求美者提供更宽松的操作和恢复时间，轻医美需求有望释放，尤其是具有疗程性的项目。
• 化妆品：核心国货美妆品牌12月天猫平台销售整体较弱，但部分品牌在抖音平台表现亮眼，如夸迪、佰草集、玉泽、薇诺娜、珀莱雅等。国际美妆龙头开启涨价潮，国货品牌有望受益于性价比优势。
• 投资建议：重点关注珀莱雅、贝泰妮等国货美妆龙头，以及爱美客、华熙生物、巨子生物等医美产品生产商。

服装

• 运动服饰：第四季度零售额承压，但部分品牌库销比改善，折扣保持稳定，终端回暖迹象明显。特步主品牌零售销售呈高单位数负增长，但全年仍实现中双位数增长。
• 投资建议：国内运动服饰龙头受疫情影响，但库存压力和折扣水平有所企稳。建议继续关注李宁、安踏体育等。

酒店旅游

• 酒店：春节假期临近，出行信心恢复，供需差推动经营反弹。重点关注锦江酒店、首旅酒店、华住集团等头部酒店集团。
• 投资逻辑：供给出清背景下，龙头集中度提升，具备复苏弹性。

家具

• 市场预期：地产链预期转好，家具板块表现优于大盘，当前估值已回归历史平均水平。
• 投资建议：推荐志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、顾家家居、喜临门等，关注多品类布局及品牌优势。

造纸包装

• 木浆价格：12月以来木浆价格走弱，出口疲软叠加海外需求承压，推动供需关系改善。
• 国内需求：随着疫情防控优化，纸品需求有望回暖，推荐关注特种纸及生活用纸龙头。

电子烟

• 国内：监管政策基本落地，国标产品销售承压，但产品迭代和制造效率提升带来中长期增长潜力。
• 海外：一次性电子烟发展迅速，建议关注思摩尔国际等具备制造能力的龙头。

重点推荐

• 个股推荐：珀莱雅、贝泰妮、李宁、安踏体育、台华新材、华利集团、锦江酒店、首旅酒店、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业
• 板块推荐：纺织服装、轻工制造、美容护理

市场表现

• 纺织服装：本周上涨1.65%，在申万31个一级行业中排名第11。
• 轻工制造：本周上涨0.89%，排名第16。
• 美容护理：本周上涨2.14%，排名第9。
• 行业指数：上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.06%。

重点公告&行业追踪

• 南山智尚：2022年预计净利润1.55亿-1.90亿，同比增长1.7%-24.66%。
• 华利集团：已完成对英雄心的股权交割，纳入合并报表范围。
• 贝泰妮：股东红杉聚业计划减持不超过1059万股。
• 华住集团：在美国发售预托股份，拟融资2.6亿美元。
• 志邦家居：安徽谨兴通过大宗交易减持公司股份。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响消费能力。
• 疫情风险：疫情发展超预期可能对消费复苏造成扰动。
• 政策风险：政策变化可能对行业产生影响。

分析师简介

• 刘田田：东兴证券大消费组组长，纺服&轻工行业首席分析师。
• 常子杰：轻工制造行业分析师，负责造纸、包装、电子烟等研究。
• 魏宇萌：商贸零售行业分析师，负责化妆品、免税、电商等研究。
• 刘雪晴：商贸零售与社会服务行业分析师，负责旅游酒店、餐饮、医美等研究。
• 沈逸伦：轻工制造行业研究助理，负责家居及其他轻工研究。

行业评级体系

• 个股评级：强烈推荐（+15%）、推荐（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、回避（-15%）。
• 行业评级：看好（+5%）、中性（-5%~+5%）、看淡（-15%）。

总结

本报告围绕消费复苏与春节假期对线下消费的影响，分析了医美、化妆品、服装、酒店旅游、家具、造纸包装、电子烟等重点板块的表现与前景。市场整体回暖，但复苏节奏不一，部分板块如医美和化妆品展现出较强韧性。建议关注具备品牌优势、渠道资源和业绩弹性的龙头公司，同时警惕宏观经济、疫情及政策变化带来的风险。