20230510-国海证券-可转债双周报（_2023年第6期）_朱格拉周期下的转债选择_17页_1mb

可转债双周报（2023年第6期）总结

核心观点

• 当前处于康波周期萧条阶段、朱格拉周期萧条期
• 资产配置优先级：小盘股 > 大盘股 > 债券 > 货币 > 商品
• 转债配置方向：防御性消费、拉动内需、TMT（需业绩支撑）

分析要点

1. 周期判断

• 康波周期：技术创新驱动，本轮始于1980年电子信息时代，当前进入萧条期。
• 朱格拉周期：8-10年正常周期，康波下行期末端缩短至6-7年。我国第五轮朱格拉周期自2016年起，预计2023年结束，当前处于复苏前磨底阶段。
• 指标观察：工业企业ROA下行、固定资产投资景气指数低迷。

2. 资产配置建议

• 大类资产：小盘股最优（转债以小盘为主，保持乐观），复苏期前重点关注。
• 行业选择：
  • 防御性行业：必选消费、纺织服装、医药生物
  • 逆周期行业：建材、汽车、家电（政策驱动）
  • 弱总量相关：TMT（电子、计算机等，需业绩支撑）
• 推荐方向：
  • 海澜转债、维格转债（消费）
  • 精锻转债、赛轮转债（汽车）
  • 博杰转债、正元转2（TMT）

3. 市场动态分析

• 转债市场表现：
  • 中证转债指数小幅上涨（2023.04.24-2023.05.05），成交额上升。
  • 风险提示：低评级、小规模转债违约风险（如蓝盾转债），转股溢价率持续抬升。
• 新券动态：近期发行光力转债，待发行规模合计322.545亿元。

风险提示

• 政策变化、经济复苏不及预期
• 转债强赎/违约风险
• 行业分化及国际贸易摩擦影响