《全球朱格拉周期开启》第五篇：新一轮朱格拉周期开启，哪些信号先行？-20210324-光大证券-19页_977kb

全球朱格拉周期开启分析总结

核心内容

朱格拉周期是一种以设备投资为驱动的经济周期，周期长度约为9至10年。其识别信号不仅包括设备投资增速和设备投资占GDP比例，还涉及经济增速、价格变化、信贷投放等多个实体经济变量。新一轮全球朱格拉周期在疫情后全球经济复苏、美国更新、碳中和与供应链再造等多重因素驱动下已显现开启迹象。

主要观点

1. 朱格拉周期的定义与特征

• 朱格拉周期起源于19世纪末法国经济学家朱格拉的研究，强调设备投资周期对经济的影响。
• 朱格拉周期以设备更新和资本投资为核心，与制造业投资、产业链升级、价格变化、信贷投放等因素密切相关。
• 朱格拉周期通常包含繁荣、危机、萧条三个阶段，具有周期性波动的特征。

2. 朱格拉周期的识别信号

• 设备投资相关指标：设备投资增速、设备投资占GDP比例是基本信号。
• 实体经济指标：
  • 经济增速：GDP不变价同比增速、消费品销售增速、进出口总额增速。
  • 投资增速：固定资产与制造业投资增速、主要工业设备产量增速。
  • 价格变化：CPI同比、PPI同比、大宗商品指数。
  • 信贷投放：M1与M2同比增速、金融机构贷款余额同比增速。

3. 新一轮朱格拉周期的开启背景

• 疫情冲击加速了上轮周期的出清，全球消费与企业投资逐步复苏。
• 各国财政刺激和基建计划为制造业复苏提供支撑，企业盈利预期改善，资本开支意愿提升。
• 美国、中国、欧洲等主要经济体在“更新”、“碳中和”和“供应链再造”三大主线推动下，新一轮朱格拉周期已显现。

关键信息

1. 朱格拉周期的驱动因素

• 美国更新：拜登2万亿美元基建计划推动美国制造业、新基建和传统基建投资。
• 碳中和：全球能源结构转型，可再生能源需求上升，绿色基建投资加速。
• 供应链再造：全球供应链重构趋势明显，欧美再制造业化，中国加强产业链自主可控能力。

2. 主要指标信号分析

• 设备投资：2020年全球主要工业设备产量增速明显回升，如挖掘机、工业机器人、金属切削机床等。
• 经济复苏：2020年下半年起，主要国家GDP增速上行，消费和出口回暖。
• 价格变化：PPI和大宗商品价格在2020年初已触底回升，CPI也逐步回升，显示需求复苏。
• 信贷投放：全球货币供给增速在2020年进入新一波加速期，为设备投资提供流动性支持。

3. 历史周期回顾

• 20世纪70年代以来，全球经历了5个完整的朱格拉周期，每个周期约7-10年。
• 中国在2002年和2011年分别开启两轮朱格拉周期，设备投资占GDP比重在2015年触顶。

未来关注重点

• 已进入上升区间的工业设备产量增速能否持续。
• 水泥专用设备等尚未明确复苏的设备产量是否改善。
• 各国财政刺激政策与货币政策能否持续，何时退出。
• 信贷投放的内外分化趋势及对设备投资周期的影响。

结论

新一轮全球朱格拉周期在多重因素驱动下已显现开启信号，设备投资、经济复苏、价格变化与信贷投放是识别和判断周期走向的重要指标。未来需密切关注这些指标的变化趋势，以把握经济周期带来的投资机会。