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全球朱格拉周期开启，哪些板块迎风起舞

核心内容

本报告分析了新一轮全球朱格拉周期开启对股票市场的影响，特别是周期股的表现。朱格拉周期是指经济周期中由投资驱动的中长期增长阶段，当前全球朱格拉周期的开启推动了美国市场周期股的强势上涨，并可能带动A股周期板块同步走强。

主要观点

1. 美国市场周期股强势上涨

• 从年初至2021年4月19日，美国能源、金融、工业及材料等周期性板块涨幅在13.37%至27.55%之间。
• 防御性股票如必需消费、公用事业等表现落后于大盘指数。
• 美国经济复苏、疫苗接种加速、拜登基建计划及补库存周期是推动周期股上涨的主要因素。

2. 经济复苏与补库存驱动周期股上涨

• 美国疫苗接种率超预期，每日接种量突破320万剂，疫情控制效果显著。
• 2021年3月美国ISM制造业PMI达64.7，创1984年以来新高，显示制造业需求旺盛。
• 拜登1.9万亿美元财政刺激落地及“美国就业计划”推动经济复苏，带动市场交易预期。
• 大宗商品价格持续上涨，如ICE布油上涨29.65%，工业金属铜、铝、锌分别上涨20.0%、17.7%和3.7%，推动周期性板块盈利预期改善。

3. 中国版“四万亿”曾带动美国周期股反弹

• 2008年金融危机后，中国“四万亿”政策推动基建和房地产投资，带动全球大宗商品价格上涨。
• 中国投资拉动下，美国金属采掘板块受益，股价从2009年3月开始持续反弹。
• 美国对华机械设备及化学品出口大幅增长，带动机械和化学品板块持续反弹。

4. 美股引领A股周期板块上涨

• 随着资本市场开放，A股投资风格逐渐向美股趋近，美股对A股相关板块有明显引领作用。
• A股周期板块年初以来表现优于市场整体，未来可能与美股周期板块同步上涨。

关键信息

• 周期股表现：美国市场周期股表现强劲，能源、金融、工业及材料等板块涨幅显著。
• 经济复苏信号：疫苗接种、PMI数据、就业数据等均显示美国经济强劲复苏。
• 大宗商品上涨：全球朱格拉周期开启背景下，大宗商品持续涨价，推动周期行业盈利改善。
• 补库存周期：美国库存自2020年3季度触底反弹，带动周期板块盈利预期提升。
• 中美政策联动：中国“四万亿”政策曾推动美国市场周期股反弹，当前全球朱格拉周期开启可能带来类似效应。
• A股同步上涨：A股周期板块已有所表现，未来或与美股共舞。

风险提示

• 疫情再次反弹可能对经济复苏和市场表现造成负面影响。

分析师信息

• 高瑞东
  执业证书编号：S0930520120002
  联系方式：010-56513108
  邮箱：gaoruidong@ebscn.com

• 赵格格
  执业证书编号：S0930521010001
  联系方式：0755-23946159
  邮箱：zhaogege@ebscn.com

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估值与分析方法的局限性

• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 采用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

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